公司简评报告：大单品稳健增长，盈利水平持续提升

2024-08-27 姚星辰东海证券匡露

业绩表现：2024年H1公司营业总收入11.30亿元（同比+22.17%），归母净利润1.43亿元（同比+72.41%），扣非净利润1.22亿元（同比+70.31%）。Q2营业收入5.90亿元（同比+20.90%），归母净利润0.70亿元（同比+58.74%）。
产品增长：鱼制品营收7.03亿元（同比+16.64%），禽肉制品（鹌鹑蛋）表现亮眼，营收2.58亿元（同比+51.10%）。核心产品“劲仔深海小鱼干”稳健增长，新品深海鳀鱼逐步推广。
渠道表现：直营销售同比+45.96%（2.57亿元），经销模式营收8.73亿元（同比+16.58%）。零食量贩店带动直营增长，经销商数量增加109家至3166家。线下渠道（9.31亿元，同比+29.45%）表现较好，线上渠道（1.99亿元，同比-3.28%）因价格和品规优化及管理加强而下降。
盈利能力：毛利率30.40%（同比+4.14pct），净利率12.84%（同比+3.76pct），主要因深海鱼类及鹌鹑蛋采购价格下降。销售费用率同比上涨（新产品推广），管理费用率略降（效率提升）。

公司包装改革持续推进，多元化渠道（尤其量贩店）助力增长，第二单品鹌鹑蛋表现优秀，核心单品保持稳健。
随着供应链优化和规模效应，盈利水平有望继续提升。预测2024-2026年归母净利润分别为2.92/3.79/4.82亿元（同比+39.15%/+29.83%/+27.29%），对应股价P/E分别为16X/12X/10X，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、食品安全、新品推广不力。