2023年报及2024年一季报点评：常规业务稳健增长，盈利水平提升

事项： 公司发布财报，23年公司实现营收44.44亿元（+0.05%），剔除新冠检测类相关收入影响后同比增长16.64%，归母净利润12.17亿元（+4.28%），扣非净利润11.85亿元（+5.86%）。24Q1，公司实现营收10.89亿元（+5.09%），归母净利润3.24亿元（+33.93%），扣非净利润3.14亿元（+33.15%）。 评论： 23年常规业务稳健增长，境外业务快速推进。剔除新冠检测类相关收入影响后，公司2023年收入同比增长16.64%。分产品类型看，试剂收入为38.15亿元（+8.06%），仪器收入4.82亿元（-32.99%）。分产品应用领域来看，2023年免疫诊断产品收入24.83亿元（+23.77%），微生物检测产品收入3.23亿元（+18.65%），生化检测产品收入2.50亿元（+20.54%）。2023年公司境外收入2.09亿元（+60.53%），保持高速增长态势。公司积极拓展海外渠道，2023年末已建立长期友好合作关系的海外经销商120余家。 23年毛利率提高 ，拉升盈利水平。2023年公司总体毛利率为65.07%（+5.23pct），其中试剂类产品毛利率同比提高至70.94%（+4.36pct），带动整体毛利率提升。2023年公司销售费用率为17.18%（+1.02pct），研发费用率为14.77%（+1.97pct），管理费用率为4.13%（+0.43pct），财务费用率为0.20%（+0.25pct），总体费用率有所上升，归母净利率为27.40%（+1.12pct），盈利水平在毛利率拉动下有一定提高。 研发成果突出，新产品陆续上市。2023年期间公司的全自动生化分析仪AutoChem B801系列获批，全自动微生物质谱检测系统Autof ms获得国内首张欧盟同类产品注册证，全资子公司思昆生物推出的基因测序仪Sikun 2000系列在非临床领域上市，合作伙伴希肯医疗全自动凝血分析仪AutoCimo C6000获批，新产品的不断上市为公司的长期发展奠定坚实基础。 24年Q1利润水平显著提高。公司24年Q1毛利率进一步提高至64.52%（+3.46pct），加上23年Q1存货资产减值计提较多，导致24Q1归母净利率提高至29.77%（+6.41pct），利润水平显著提高。 投资建议：公司2024年Q1业绩符合预期，结合2023年业绩，我们预计公司24-26年归母净利润为15.1、18.9、23.9亿元（24-26年原预测值为15.7、19.4亿元），同比增长23.7%、25.6%和26.5%，EPS分别为2.57、3.23、4.08元，对应PE分别为21、17和13倍。根据可比公司估值，给予公司2024年24倍估值，对应目标价约62元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、化学发光仪装机量不达预期；2、流水线装机不达预期。 主要财务指标