协鑫集成2024年年报与2025年一季报点评：出货稳居前10，海外业务高增

协鑫集成2024年年报与2025年一季报点评：出货稳居前10，海外业务高增

核心观点
协鑫集成2024年实现营收162.40亿元（+1.70%），归母净利润0.68亿元（-56.70%）；Q4营收42.50亿元（-35.18%），归母净利-0.14亿元（-189.28%）。2025年一季度营收31.55亿元（+7.06%），归母净利-1.98亿元（-911.39%）。公司出货量21.414GW，位列行业TOP8，国内央国企项目中标规模居行业第四。海外业务高增，全球化品牌助力销售提升。

关键数据

• 2024年出货量：21.414GW（行业TOP8）
• 国内业务：央国企项目中标规模居行业第四
• 研发投入：同比增加超40%
• 产品创新：推出BC技术高效组件GPC2.0、碳链组件（碳值降低21.3%）、莲花组件Pro（发电增益12%）

研究结论
公司战略转型显著，海外业务高增，光伏组件出货市占率稳居前十。随着产业链报价见底，行业盈利有望修复，公司营收有望见底回升。预计2025-2027年营收分别为176.60亿元、203.48亿元、239.16亿元，归母净利润分别为1.16亿元、2.18亿元、4.20亿元，EPS分别为0.02元、0.04元、0.07元，维持“买入”评级。

风险提示
原材料价格波动、下游需求、市场竞争加剧、政策风险。