2023年年报及2024年一季报点评：品类协同持续推进，海外业务持续高增

公司业绩概览

2023年及2024一季度业绩

• 营收与净利润：2023年全年实现营收61.16亿元，同比增长13.50%；归母净利润5.95亿元，同比增长10.76%；扣非归母净利润5.48亿元，同比增长10.04%。2024年第一季度，营收8.20亿元，同比增长1.77%；归母净利润0.47亿元，同比下降8.38%；扣非归母净利润0.39亿元，同比下降10.04%。

产品与渠道表现

• 品类协同：橱柜、衣柜、木门业务在2023年均实现了增长，其中木门业务增长最为显著，达到79.92%。2024年第一季度，橱柜、衣柜、木门业务分别实现了-0.71%、+8.83%、+11.61%的增长。
• 渠道拓展：零售渠道持续推广整家模式，保持稳健增长；大宗业务则优化客户结构，培育创新业务；海外业务通过国际市场和工程项目驱动全球发展，实现了高增长率。

成本与费用控制

• 毛利率：2023年整体毛利率为37.07%，较前一年下降0.62个百分点，主要由于大宗业务优化客户结构导致毛利率下降。
• 期间费用：2023年期间费用率为24.43%，销售、管理、研发、财务费用分别占比14.55%、4.82%、5.21%、-0.14%，与前一年相比，销售费用略有下降，而管理、研发、财务费用有所上升，主要原因是股权激励相关费用增加。
• 净利率：2023年归母净利率为9.73%，受到计提减值及股权激励相关费用的影响，同比下降0.24个百分点。

投资建议与风险提示

• 业绩预测：预计2024-2026年归母净利润分别为6.75亿、7.59亿、8.46亿，同比增长13.4%、12.4%、11.4%。
• 估值分析：当前股价对应的PE分别为9、8、8倍。
• 评级建议：基于上述分析，维持“推荐”评级。
• 风险提示：终端销售不及预期、渠道开拓不及预期、房地产市场波动等潜在风险。

结论

公司在2023年实现了稳定的增长，特别是海外业务的高增长率令人瞩目。尽管2024年第一季度业绩出现下滑，但整体来看，公司的多元化战略、渠道优化和海外市场扩张策略显示出较强的发展潜力。然而，成本控制和费用管理仍需进一步优化，以提升盈利能力。投资者需关注终端销售、渠道拓展和房地产市场的动态变化。