2024年年报及2025年一季报点评：业绩短期承压，隔膜出货同比高增

事件与业绩概览

2025年4月28日，公司发布2024年年报和2025年一季报。2024年全年实现营收35.41亿元（同比增长17.52%），归母净利润3.64亿元（同比减少36.87%），扣非后归母净利润2.83亿元（同比减少48.17%）。2025年一季度实现营收8.89亿元（同比增长24.44%），归母净利润0.47亿元（同比减少56.39%），扣非后归母净利润0.34亿元（同比减少64.66%）。

Q4业绩拆分

2024年Q4营收9.36亿元（同比+16.58%，环比-1.68%），归母净利润0.14亿元（同比扭亏，环比-86.52%），扣非后归母净利润0.16亿元（同比扭亏，环比-82.70%）。毛利率为25.93%（同比-12.37pcts，环比-2.03pct），净利率为2.13%（同比+13.69pcts，环比-9.33pct）。

技术与产品进展

2024年隔膜材料产量40.5亿平（同比增长56.25%），销量39.9亿平（同比增长57.64%）。公司持续研发新技术、新产品，包括新型交联复合膜、高安全性聚酰亚胺涂覆隔膜、固态电解质复合隔膜等。生产设备迭代至第五代超级湿法线和第六代干法线，品质、效率、智能化、低碳化指标均刷新行业标准。

市场与合作

国内市场客户覆盖宁德时代、比亚迪等头部厂商；国际市场客户包括LG化学、三星SDI等。报告期内，公司与三星SDI签订战略备忘录，与大众集团子公司签订定点协议，并与其他头部企业签订战略合作协议，深化合作。

第二成长曲线

2025年Q1与株氏会社RS Technologies签订战略合作框架协议，合作内容涵盖科技成果转化、产业化投资及商业化赋能等，旨在打造半导体领域的第二成长曲线。

投资建议

预计2025-2027年公司营收分别为44.65、57.10、70.06亿元（同比增速26.1%、27.9%、22.7%），归母净利润分别为4.67、7.29、9.71亿元（同比增速28.4%、56.1%、33.2%），对应PE为26、16、12倍。维持“推荐”评级。

风险提示

汇率变动风险、业务和产品单一风险、原材料价格波动风险。