转债周记（5月第2周）：25Q1基金转债持仓：规模下降，混合二级主导变动

2025年Q1固收+基金持有可转债情况呈现规模下降、结构性分化的特点。核心观点如下：

1. 整体持仓下降：固收+基金转债占比从2024年Q4的12.37%大幅下降，总规模小幅回落至2190.99亿元，显示投资者风险偏好趋于稳健。总规模较2024年Q4下降1.06%，但同比上升19.62%。

2. 供给端收缩：可转债市场上市节奏放缓，2025年Q1上市规模145.90亿元，环比下降34.55%；上市只数9只，环比下降47.06%。退市规模大幅提升，达1005.59亿元，环比上升145.78%，退市只数27只，同比上升50%。

3. 需求端稳定：基金持有转债市值规模稳定，从2751亿元小幅下降至2722亿元，数量从492只下降至478只，整体变动温和。

4. 类型分化：

   • 混合二级债基：仍主导市场，持仓规模最大但延续审慎回缩，内部策略分化明显，部分基金激增持仓，部分收缩。
   • 混合一级债基：经历前期扩容后调整节奏放缓，持仓占比维持中枢。
   • 偏债混合型基金：持仓基数最小，变动温和，持仓比例持续向低位收敛。

5. 策略特征：市场呈现“主动调仓、策略分化”特征，混合二级债基主导调仓方向，资金配置呈现“稳金融+搏成长”逻辑，增持金融板块及光伏、半导体等赛道，减持退市标的和传统周期行业。

6. 市场态势：整体氛围稳定但内部差异大，机构资金增持金融债及新兴产业标的，减持退市品种和景气下行行业，形成“稳中枢、抓结构”布局，显示对宏观经济韧性的审慎与看好。

7. 风险提示：正股及公司基本面不及预期、转债破发风险、违约风险等。