转债周记（2月第5周）：固收+基金转债持仓有何新变化？

固收+基金转债持仓有何新变化？ 固定收益 固收周报 ——转债周记（2月第5周） 报告日期：2024-3-2 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com分析师：杨佩霖 执业证书号：S0010523070002 电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com 主要观点： 固收+基金持有转债情况 固收+基金转债占比呈现上升趋势，固收+基金转债规模同比降低。固收+基金转债占比在2022年至2023年期间均呈现稳步上升的态势。2023Q3可转债市场供给明显收缩，2023年可转债市场净供给同比大幅缩水。可转债上市只数从2022Q1-2023Q4呈现明显的季节性特征，2023年可转债市场上市规模远小于退市规模。基金持有转债数量保持稳定，基金持有转债市值略有下滑。2023Q4基金持有转债只数维持在522只，与上季度持平。2023Q4基金持有转债市值较上季度略有下降，但仍高于2023Q2。 2023Q4不同类型固收+基金持仓转债表现如何？ 从持仓规模来看，混合债券型二级基金的转债持仓规模有所减少但仍占据主导地位，整体持仓规模结构保持不变。混合二级债基在2023Q4的持仓总规模为1885.62亿元，较2023Q3减少177.57亿元，环比增速为-8.61%。2023Q4不同类型固收+基金转债持仓表现为混合债券型二级基金与偏债混合型基金转债持仓占比均呈增长态势，混合债券型一级基金转债持仓占比小幅减少。持仓规模最高的混合债券型二级基金Q4相比Q3增长2%，持仓规模最低的偏债混合型基金Q4相比Q3增加1%。 固收+基金持仓增减持变动情况? 从持仓占比看，整体来看混合二级债基调整最为灵活。固收+基金Q4相比Q3仓位增持占比变动前十中，混合债券型二级基金有8家，混合债券型一级基金有1家，偏债混合基金有1家。减持占比变动前十中，混合债券型 二级基金有5家，混合债券型一级基金有3家，偏债混合基金有2家。从持仓规模来看，规模增持最大为混合一级债基，减持最大为混合二级债基。固收+基金Q4相比Q3仓位增持规模变动前十中，混合债券型一级基金有6家，混合债券型二级基金有4家。固收+基金Q4相比Q3仓位减持规模变动前十中，混合债券型二级基金有8家，混合债券型一级基金有2家。 敬请参阅末页重要声明及评级说明1/13证券研究报告 从转债视角看，固收+基金增减持规模变动如何？ 从转债视角来看，前十大增持的转债主要为：晶能转债、柳工转2、恒邦转债、道氏转02、百洋转债、奕瑞转债、山路转债、温氏转债、景23转 债、韵达转债。其中2023Q4相比Q3最大增加持仓规模变动为13亿元。前十大减持的转债主要为：川投转债、希望转2、重银转债、大秦转债、无锡转债、江银转债、敖东转债、科伦转债、中信转债、成银转债。其中2023Q4相比Q3最大减少持仓规模变动为-14.54亿元。 风险提示 正股及公司基本面表现不及预期；转债破发风险；转债违约风险；数据统计与提取产生的误差等。 正文目录 1基金持有转债情况5 1.1固收+基金转债总量与占比情况：转债占比大幅攀升5 1.2供给端：上市节奏放缓，退市数量增加5 1.3需求端：基金持有转债只数稳定，规模略有下滑6 2不同类型固收+基金持仓转债表现7 2.1持仓金额：混合二级债基持仓规模有所减少但主导地位不变7 2.2持仓占比：转债持仓占比总体呈上升态势，混合二级债基占比靠前8 3固收+基金持仓新变化9 3.1转债持仓占比：占比增减持最大均为混合二级债基，调整最为灵活9 3.2基金持仓规模：规模增持最大为混合一级债基，减持最大为混合二级债基10 3.3转债个券变化：整体转债变动趋于保守，增减持规模变动相差不大11 4风险提示12 图表目录 图表1固收+基金总规模与转债占比情况（单位：亿元，%）5 图表2可转债上市总数与发行规模（单位：只，亿元）6 图表3可转债退市总数与退市规模（单位：只，亿元）6 图表4基金持有转债数量与基金持有转债市值（单位：只，亿元）7 图表5不同类型固收+基金各季度转债持仓规模（单位：亿元）8 图表6不同类型固收+基金各季度转债持仓占比8 图表7固收+基金Q4相比Q3仓位增持占比变动前十名（单位：%）9 图表8固收+基金Q4相比Q3仓位减持占比变动前十名（单位：%）9 图表9固收+基金Q4相比Q3仓位增持规模变动前十名（单位：亿元）10 图表10固收+基金Q4相比Q3仓位减持规模变动前十名（单位：亿元）10 图表11基金增持规模前十转债（单位：亿元）11 图表12基金减持规模前十转债（单位：亿元）11 1基金持有转债情况 1.1固收+基金转债总量与占比情况：转债占比大幅攀升 固收+基金转债占比呈现上升趋势，固收+基金转债规模同比降低。固收+基金转债占 比在2022年至2023年期间，均呈现稳步上升的态势，表明固收+基金对转债市场的配置力度不断加强，寻求更高的收益水平。2023Q4转债占比高达18%，较上季度提升1个百分点，同比增长5.88%。固收+基金总规模在2022Q1年至2023Q4年期间，从20670.38亿元降低到14520.5亿元，同比缩水29.8%。 图表1固收+基金总规模与转债占比情况（单位：亿元，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 1.2供给端：上市节奏放缓，退市数量增加 2023Q3可转债市场供给明显收缩，2023年可转债市场净供给同比大幅缩水。可转 债上市只数从2022Q1-2023Q4呈现明显的季节性特征，2023Q4可转债上市总数仅29只，环比下降43.1%，同比下降57.1%。可转债上市规模也随之下降，2023Q4仅为190.03亿元，环比下降60.9%，同比下降64.0%。可转债退市只数2022Q4较2023Q4明显增加，从10只增至32只，环比增长220.0%，同比增长113.3%。可转债退市规模也从 145.32亿元增至451.18亿元，环比增长210.5%，同比增长267.6%。2023年可转债市场上市规模远小于退市规模。 图表2可转债上市总数与发行规模（单位：只，亿元） 资料来源：Wind，华安证券研究所 图表3可转债退市总数与退市规模（单位：只，亿元） 退市规模（亿元）退市只数（只）（） 50035 30 400 25 30020 20015 10 100 5 00 2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4 资料来源：Wind，华安证券研究所 1.3需求端：基金持有转债只数稳定，规模略有下滑 基金持有转债数量保持稳定，基金持有转债市值略有下滑。2023Q1基金持有转债 只数为473只，同比增长6.1%，环比增长6.0%，创历史新高。2023Q2、2023Q3基金持有转债只数分别为478只和522只，分别环比增长1.1%和9.2%，基金持有转债只数 整体呈现稳定增长趋势。2023Q4基金持有转债只数维持在522只，与上季度持平。基金持有转债市值合计在2022Q1年至2023Q4年期间，从4115.8亿元增长到5792.1亿元，增幅为40.8%。2023Q4基金持有转债市值合计为5792.1亿元，较上季度略有下降3.3%，但仍高于2023Q2的5797.9亿元。 图表4基金持有转债数量与基金持有转债市值（单位：只，亿元） 基金持有转债市值合计（亿元）基金持有转债数量（只）（） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 资料来源：Wind，华安证券研究所 2不同类型固收+基金持仓转债表现 2.1持仓金额：混合二级债基持仓规模有所减少但主导地位不变 在各类型固收+基金中，混合债券型二级基金的转债持仓规模有所减少但仍占据主 导地位，整体持仓规模结构保持不变。从不同基金类型转债分布来看，混合二级债基在 2023Q4的持仓总规模为1885.62亿元，较2023Q3减少177.57亿元，环比增速为- 8.61%。此外，混合债券型一级基金和偏债混合型基金持仓规模分别为404亿元和339 亿元，相比2023Q3增长-27亿元和11亿元，环比增速分别为-6.34%和3.35%。 图表5不同类型固收+基金各季度转债持仓规模（单位：亿元） 2,500 混合债券型二级基金混合债券型一级基金偏债混合型基金 2,000 1,500 1,000 500 0 2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4 资料来源：Wind，华安证券研究所 2.2持仓占比：转债持仓占比总体呈上升态势，混合二级债基占比靠前 2023Q4不同类型固收+基金转债持仓表现为混合债券型二级基金与偏债混合型基金 转债持仓占比均呈增长态势，混合债券型一级基金转债持仓占比小幅减少。持仓规模最 高的混合债券型二级基金2023Q4占比22%，相比2023Q3增长2%。持仓规模中等的混合债券型一级基金2023Q4占比15%，相比2023Q3减少0.1%。持仓规模最低的偏债混合型基金2023Q4占比10%，相比2023Q3增加1%。 图表6不同类型固收+基金各季度转债持仓占比 资料来源：Wind，华安证券研究所 3固收+基金持仓新变化 3.1转债持仓占比：占比增减持最大均为混合二级债基，调整最为灵活 从持仓占比角度来看，固收+基金Q4相比Q3仓位增持占比变动前十中，混合债券 型二级基金有8家，混合债券型一级基金有1家，偏债混合基金有1家。其中，2023Q4 相比Q3最大增加持仓占比变动为72.05%，所属类型为混合债券型二级基金。固收+基金Q4相比Q3仓位减持占比变动前十中，混合债券型二级基金有5家，混合债券型一级基金有3家，偏债混合基金有2家。其中，2023Q4相比Q3最大减少持仓占比变动为-66.95%，所属类型为混合债券型二级基金。 图表7固收+基金Q4相比Q3仓位增持占比变动前十名（单位：%） 基金名称 2023Q3 2023Q4 差值 债券基金A 2.63 74.68 72.05 债券基金B 28.65 92.81 64.16 债券基金C 25.64 84.68 59.04 债券基金D 0.00 53.39 53.39 债券基金E 24.14 67.59 43.45 债券基金F 16.07 57.80 41.72 债券基金G 44.58 85.26 40.68 债券基金H 23.33 61.63 38.30 债券基金I 29.05 66.43 37.38 债券基金J 35.07 68.21 33.14 资料来源： Wind，华安证券研究所 图表8固收+基金Q4相比Q3仓位减持占比变动前十名（单位：%） 基金名称 2023Q3 2023Q4 差值 债券基金A 77.76 10.81 -66.95 债券基金B 77.37 27.43 -49.94 债券基金C 70.58 21.39 -49.20 债券基金D 84.61 36.21 -48.40 债券基金E 35.25 0.00 -35.25 债券基金F 35.11 0.17 -34.94 债券基金G 44.64 16.10 -28.54 债券基金H 48.88 21.28 -27.60 债券基金I 81.08 56.81 -24.27 债券基金J 38.45 14.76 -23.69 资料来源：Wind，华安证券研究所 3.2基金持仓规模：规模增持最大为混合一级债基，减持最大为混合二级债基 固收+基金Q4相比Q3仓位增持规模变动前十中，混合债券型一级基金有6家，混 合债券型二级基金有4家。其中，2023Q4相比Q3最大增加持仓规模变动为24.91亿 元，所属类型为混合债券型一级基金。固收+基金Q4相比Q3仓位减持规模变动前十中，混合债券型二级基金有8家，混合债券型一级基金有2家。其中，2023Q4相比Q3最大减少持仓规模变动为-100.25亿元，所属类型为混合债券型二级基