盈利阶段性筑底，高分红重视股东回报

2025-05-01 蔡欣西南证券 Zt

华旺科技2024年年报及2025年一季报显示，公司业绩受终端需求偏弱及装饰原纸行业新增产能释放影响，盈利能力阶段性承压。但公司盈利能力韧性较强，利润率表现优于同业可比公司，彰显龙头地位。公司重视股东回报，拟每股派发现金红利0.45元（含税），股利分配率为86.08%，同时每10股转增2股。

2024年业绩：实现营收37.7亿元，同比-5.2%；归母净利润4.7亿元，同比-17.2%；扣非净利润4.3亿元，同比-17.7%。
2024年四季度：实现营收9.2亿元，同比-7.5%；归母净利润6033.6万元，同比-64.3%；扣非净利润6020.9万元，同比-59.5%。
2025年一季度：实现营收8.5亿元，同比-10.9%；归母净利润8068.8万元，同比-45.1%；扣非净利润7735.1万元，同比-46.7%。
毛利率：2024年整体毛利率为15.8%，同比-3.3pp；装饰原纸/木浆贸易毛利率分别为18.9%/4.8%，同比-4.5pp/+1.3pp。
费用率：2024年总费用率为4.6%，同比+0.9pp；销售/管理/财务/研发费用率分别为0.7%/1.5%/-0.5%/2.8%，同比+0.1pp/+0.2pp/+0.8pp/-0.2pp。
股利分配：2024年度拟每股派发现金红利0.45元（含税），股利分配率为86.08%，同时每10股转增2股。

产销量稳步增长：2024年装饰原纸销量达到32.0万吨，同比+4.9%；产量达到33.2万吨，同比+7.0%。公司深耕中高端装饰原纸系列，拥有多条国际先进的装饰原纸生产线，成本优势和产品品质突出。
市场拓展：国内销售/国外销售分别实现营收29.4/7.9亿元，同比-7.0%/+1.0%。国内市场受益于家居国补政策催化，装饰原纸需求边际改善；海外市场东南亚、中东、非洲等新兴市场需求快速增长。
盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为1.05元、1.16元、1.29元，对应PE分别为10倍、10倍、9倍。
投资建议：建议持续关注公司，因产品力突出、市场占有率较高、内需受益于国补政策拉动，装饰原纸需求有望边际改善。