公司信息更新报告：重视股东回报延续高比例分红，海外营收同比高增

华明装备发布2025年三季报，海外营收同比高增，兼具成长与红利属性。公司2025Q1-3实现营业收入18.15亿元，同比增长6.9%；归母净利润5.81亿元，同比增长17.7%；销售毛利率/净利率分别为55.4%/32.5%，同比分别提高5.6pct/3.1pct。公司拟派发现金分红1.79亿元，每股股利0.20元；2025年前三季度累计分红3.58亿元，每股股利0.40元，股利支付率61.7%。

电力设备业务持续增长，国内需求稳健，海外需求高增。2025Q1-3全国电网工程建设完成投资4378亿元，同比增长9.9%；截至2025年9月底，全国全口径发电装机容量达37.17亿千瓦，同比增长17.5%；2025Q1-3新增风电、光伏装机分别为61GW、240GW。海外变压器需求同比高增，2025Q1-3我国出口变压器总金额464.72亿元，同比增长40.2%。2025Q1-3公司电力设备业务实现营业收入15.35亿元，同比增长16.5%，其中国内营收10.49亿元，同比增长6.7%；海外营收4.86亿元，同比增长45.4%。

国内高端市场有望持续实现突破，海外市场布局有望开花结果。公司是国内首先掌握特高压分接开关制造技术的企业，打破了国外企业的垄断。2025年，公司的换流变分接开关实现从第一台到第一批的跨越，在±800kV陇东-山东直流工程批量投运，高技术壁垒为持续开拓国内外高端电力装备市场提供核心支撑。公司持续深化东南亚、欧美及中东等市场的本土化战略，随着土耳其工厂、印尼工厂、新加坡团队等布局的稳步落地，公司海外业务有望持续突破。

预计公司2025-2027年归母净利润为7.47/8.93/10.39亿元，EPS为0.83/1.00/1.16元，对应当前股价PE为21.7/18.2/15.6倍，维持“买入”评级。