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2024年年报点评新能源与出海驱动增长，智能化布局稳步推进

2025-04-24 华西证券 Leona

营收与销量：2024年公司实现营收1597.33亿元，同比增长5.58%，创历史新高；销量268.4万辆，同比增长5.1%，创近七年新高，连续五年正增长。
盈利与研发：毛利率14.94%，同比下滑3.42pct，受新能源业务投入及燃油车市场调整影响；2025Q4业绩改善明显，归母净利润37.42亿元；研发投入101.59亿元，占营收比例6.36%。
新能源业务：“香格里拉”计划推进，新能源销量73.5万辆，同比增长52.8%；深蓝汽车销量21.8万辆，亏损收窄；阿维塔销量5.9万辆，同比增长132%；长安启源累计销量超15万辆，2025年产品矩阵将快速上量。
海外业务：“海纳百川”计划加速，出口销量53.6万辆，同比增长49.6%；海外营收324.26亿元，同比增长57.90%；海外毛利率26.20%，同比提升1.45pct，成为业绩重要支撑。
智能化布局：“北斗天枢”计划取得成效，SDA天枢架构等核心技术量产；与华为深化合作，阿维塔入股引望智能，深蓝部分车型搭载华为智驾方案；获批全国首批L3级智能网联汽车试点单位。
投资建议：公司新能源和智能化转型稳步推进，海外业务亮眼，调整2025-2027年盈利预测，预计营收分别为1902.74、2138.49、2363.03亿元，归母净利润分别为82.22、102.04、120.47亿元，EPS分别为0.83、1.03、1.22元；维持“增持”评级。
风险提示：竞争加剧超预期，新能源销量不及预期等。