出海业务驱动营收增长，全球化2.0及AI战略稳步推进

2026-04-29 太平洋证券 Daisy.Aldrich

事件概述：公司2025年实现营收687亿元，同比增长13%；归母净利润2.25亿元；归母扣非净利润2.72亿元。2026Q1实现营收188亿元，同比增长31.9%；归母净利润1.26亿元，同比增长32%；归母扣非净利润1.17亿元，同比增长34.6%。2025年拟派发现金红利0.1元/10股，现金分红比例16%。
出海业务驱动营收高增：2025年营收增长主要来自出海广告投放业务（565亿元，同比增长2.75pct），占比82.3%。游戏、电商、互联网及应用客户营收占比分别为42.8%/23.9%/23.6%，其中互联网及应用客户增长主要因大模型、AI短剧客户投放增加。经营活动现金流净额达6.32亿元，同比增加604%，主要系应收账款回款改善。2026Q1归母净利润增长主要因应收账款坏账准备计提减少。
全球化2.0及AI战略推进：公司进入全球化2.0阶段，提出“532”业务结构（三大媒体50%，腰部媒体30%，自建平台20%）。AI方面，自研BlueAI产品矩阵在出海与国内场景规模化落地，2025年AI驱动营收达37.3亿元，API接入大模型消耗词元总量突破1万亿。
盈利预测与评级：预计2026-2028年营收分别为775/857/942亿元（增速12.9%/10.6%/9.81%），归母净利润分别为2.74/3.16/3.52亿元（增速21.8%/15.3%/11.4%）。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：宏观经济波动、行业竞争加剧、AI技术发展不及预期。