2024年报点评：结构优化与智能造型升级驱动增长，全球化稳步推进

星宇股份（601799）2024年报点评

核心观点
星宇股份2024年业绩表现强劲，结构优化与智能造型升级驱动增长，全球化稳步推进。公司24Q4归母净利4.31亿元，同比+34%、环比+13%，扣非归母净利4.32亿元，同比+15%、环比+16%。营收40亿元，同比+34%、环比+15%，续创新高，主要受益于奇瑞、合资客户销量增长。毛利率17.6%，同比-2.8PP、环比-2.3PP，主要因会计准则变化，若按准则调整前还原24Q4毛利率21.0%。产品端，前照灯/后组合灯销量达903/1770万只，同比+18%/+23%，车灯产品均价提升至203元。客户端，新能源收入占比2024年接近40%，与华为、蔚小理等合作加深，2025年新能源收入占比有望近50%。

关键数据

• 24Q4归母净利：4.31亿元（同比+34%、环比+13%）
• 24Q4扣非归母净利：4.32亿元（同比+15%、环比+16%）
• 24Q4营收：40亿元（同比+34%、环比+15%）
• 前照灯/后组合灯销量：903/1770万只（同比+18%/+23%）
• 车灯产品均价：203元（同比+25%）
• 新能源收入占比：2024年近40%，2025年有望近50%

研究结论
公司毛利率受会计准则影响下滑，但规模效应驱动盈利修复。产品与客户结构优化、智能造型升级及新能源业务加速，助力营收规模加速增长。全球化稳步推进，塞尔维亚星宇2024年营收3.2亿元，同比+1.86倍，墨西哥、美国星宇已注册。预计2025-27年营业收入163/195/230亿元，同比+23%/+20%/+18%；归母净利18/22/27亿元，同比+29%/+23%/+21%。目标PE25-30倍，对应目标价159.4-191.3元，维持“强推”评级。

风险提示
燃油车客户销量不及预期、主机厂超额年降压力、海外开拓进程不及预期等。