2025年一季报点评业绩符合预期，高分红，稳增长

2025年Q1，公司实现总营业收入17.19亿元（同比增长18.24%），归母净利润4.25亿元（同比增长20.25%），扣非归母净利润4.16亿元（同比增长26.69%），业绩符合预期。

阿胶系列产品稳健放量，盈利能力稳中有升。阿胶块启动溯源动销项目促进终端动销，复方阿胶浆拓展线上渠道，阿胶速溶粉通过数字化营销精准触达用户，桃花姬阿胶糕线上线下齐发力。新品“皇家围场1619”鹿茸片成功上市，持续打造男士滋补产品矩阵。

经营性现金流承压，但整体经营质量良好。截至2025Q1，存货基本持平，存货周转天数降至187.42天，存货周转率提升。ROE提升至4.04%（同比提升0.79个百分点），销售毛利率提升至73.62%（同比提升1.83个百分点），销售净利率为24.73%（同比提升0.4个百分点）。销售费用率下降至36.26%（同比下降2.6个百分点），管理费用率略有提升至5.04%（同比提升0.45个百分点）。

公司再次启动中期分红，股权激励方案获得批复。2025年中期分红派发现金红利总额度不超过当期归母净利润，2024年分红比例高达99.7%。股权激励计划要求2025-2027年归母净利润年均复合增长率不低于15%，且不低于对标企业的75分位或不低于同行业平均水平。

盈利预测与投资评级：维持预计公司2025-2027年归母净利润为18.64/22.15/25.65亿元，对应PE估值为19/16/14X，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险，政策风险等。