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2024年年报及2025年一季报点评：业绩符合预期，优质资产助力业绩增长

2025-04-27 邓永康,黎静民生证券 xx翔

事件与业绩表现：福能股份发布2024年年报及2025年一季报，2024年营收145.63亿元，同比-0.90%；归母净利27.93亿元，同比+6.47%。2024Q4营收40.8亿元，同比-6.0%；归母净利10.2亿元，同比+3.3%。2025Q1营收30.97亿元，同比+0.31%；归母净利7.52亿元，同比+42.83%，主要受益于风电发电量增加、燃煤成本下降及参股公司投资收益增加。
电量与电价分析：2024年火电发电量同比-3.05%，风电同比+9.41%；电价端，福建省燃煤上网电价同比-2.9%，海风上网电价同比+0.7%。2025Q1整体发电量略增，其中海风发电量同比+30.95%，风电同比+23.90%；火电发电量同比-10.71%。电价端，风电整体电价较为稳定。
热电联产与气电业务：鸿山热电2024年利用小时数达6002小时，热电联产经济性优越。晋江气电2024年净利润1.09亿，同比-27.25%，4月21日福建省发改委上调其上网电价至0.645元/kwh，2025年气电盈利有望修复。
海风项目与未来增长：公司已投风电180.90万千瓦，2024年风电平均利用小时数达3323.98小时。长乐外海J区海风项目于2025年投建，装机容量65.6万千瓦。公司作为省内海风运营商，有望受益后续直配项目资源。
投资建议与盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为29.16亿、33.72亿、37.25亿，EPS分别为1.05元、1.21元、1.34元，对应PE分别为9倍、8倍、7倍，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料成本上行、电价波动风险、电量消纳不足。