- 经营态势持续向好：2025年公司实现营业总收入1008.23亿元，同比增长8.37%；归母净利润65.72亿元，同比增长8.96%；2026年第一季度，公司营业总收入297.91亿元，同比增长9.26%；归母净利润20.56亿元，同比增长0.86%。
- 盈利能力持续增强：2025年公司销售毛利率为22.61%，同比+0.04pp；销售、管理、研发费用分别为57.79、30.86、42.42亿元，同比变化+8.05%、+8.57%、+10.91%；销售、管理、研发费用率分别为5.73%、3.06%、4.21%，同比变化-0.02pp、0pp、+0.10pp。
- 高分红回报股东，三年回报计划构建长期价值：公司发布《全球投资者未来三年（2025-2027）回报计划》，明确每年现金分红总额不低于当年可供分配利润的40%。2025年度拟每10股派现2.00元（含税），现金分红约23.50亿元，叠加回购注销约3.00亿元，现金分红总额占利润分配总额的100%，可分配利润达127.56亿元。公司控股股东承诺每年实施增持计划，并授权开展2026年特别分红，持续回购注销金额不低于3亿元。
- 土方与矿业双轮驱动，传统优势业务稳健增长：2025年土方机械实现收入301.31亿元，同比增长25.49%，跃升为公司第一大业务板块；矿业机械实现收入93.77亿元，同比增长23.83%；起重机械实现收入209.83亿元，同比增长11.03%；道路机械实现收入42.10亿元，同比增长3.62%；桩工机械实现收入47.06亿元，同比-6.31%；高空作业机械实现收入71.83亿元，同比-17.23%；其他工程机械及备件实现收入242.33亿元，同比-2.25%。
- 海外市场增速领先，全球化布局成效显著：2025年公司在海外市场实现收入485.99亿元，同比增长16.58%，收入占比提升至48.20%；境内市场实现收入522.24亿元，同比增长1.70%。海外市场毛利率为25.80%，同比+0.42pp；境内市场毛利率为19.64%，同比-0.64pp。
- 投资建议：公司2025年经营态势持续向好，营收与利润实现双增长，盈利能力稳步提升。海外市场增速显著领先，全球化布局成效显现，海外业务毛利率优势进一步巩固。股东回报方面，公司发布三年回报计划，高分红叠加回购注销与控股股东增持，长期股东价值有望持续提升，对公司维持“增持”评级。预计2026-2028年公司归母净利润分别为80.88、99.73、121.73亿元，EPS分别为0.69、0.85、1.04元，PE分别为14.45、11.72、9.60倍。
- 风险提示：经济波动风险；市场竞争风险；供应链安全风险；汇率波动风险；合规风险。
