2024年年报及2025年一季报点评：业绩符合预期，AI带动高端光模块需求高增

公司2024年及2025年一季度业绩显著高增，主要得益于AI驱动下高端光模块需求旺盛，重点客户加大资本开支。具体数据如下：

• 2024年全年：营收238.62亿元（同比增长122.6%），归母净利润51.71亿元（同比增长137.9%），扣非归母净利润50.68亿元（同比增长138.7%）。
• 2025年一季度：营收66.74亿元（同比增长37.8%），归母净利润15.83亿元（同比增长56.8%），扣非归母净利润15.68亿元（同比增长58.4%）。

核心驱动因素：

1. AI带动高端光模块需求：重点客户增加资本开支，推动400G/800G等高端产品出货量显著提升。
2. 业务结构：光模块营收占比95.9%（228.86亿元，同比增长124.8%），境外营收占比86.8%（207.16亿元，同比增长128.3%）。
3. 产品表现：光模块出货量同比增长95.6%（1459万只），汽车光电子营收同比增长128.1%（7.62亿元）。

盈利能力提升：

• 综合毛利率：2024年33.81%（同比增长0.81pct），2025年一季度36.70%。
• 费用率：销售费用率0.84%（同比下降0.33pct），管理费用率2.85%（同比下降1.20pct），研发费用率5.21%（同比下降1.69pct）。

未来激励措施：

• 发布第四期限制性股票激励计划，拟授予1000万股（占总股本0.91%），激励对象772人，分四期归属，业绩考核目标分别为2025-2028年营收不低于1732亿元。

投资建议：

• 公司是全球数通光模块龙头，深度绑定海外头部厂商，技术领先，未来将持续受益于AI需求增长。
• 预计2025-2027年归母净利润分别为83.93/106.65/128.20亿元，对应PE倍数11x/8x/7x，维持“推荐”评级。

风险提示：

• AI需求不及预期，行业竞争加剧，关税政策变化风险。