非银行金融行业周报：25Q1业绩底部回升，看好估值修复与板块重估双轮驱动

证券板块

• 盈利情况：2025Q1上市券商（不含海通）实现营业总收入1259亿元，同比增长25%；归母净利润522亿元，同比增长83%。ROE方面，2024年平均ROE为5.3%，同比提高0.5pct；2025Q1上市券商平均ROE（未年化）为1.6%，同比提高0.6pct。
• 业务结构：2025Q1经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为+49%/+5%/-8%/+27%/+51%。经纪业务收入占比提升4.2pct，投资净收入占比提升6.7pct。
• 投资建议：关注券商并购、消费贷产业、科技赛道占优且退出渠道改善的公司（如四川双马）。

保险板块

• 利润表现：2025Q1五家A股上市险企合计归母净利润841.8亿元，同比+1.4%。利润分化，太平寿、人保、国寿高增，平安、太保负增长。
• 寿险：NBV整体延续较好增长，分红险转型成效显现。太保、平安、人保寿险主要由margin抬升驱动，新华主要由新单保费高增驱动。
• 财险：车险低个位数增长，非车险业务选择加大，大灾损失减少驱动COR改善。
• 投资建议：关注众安在线、财险高股息防御型板块、新华保险、中国太平（分红险占比高）。

风险提示

• 权益市场波动
• 长端利率大幅下行
• 资本市场改革不及预期

行业动态

• 人社部将制定提前领取个人养老金相关办法。
• 元保成功在美国纳斯达克上市。
• 新华保险与国寿寿险拟分别认购鸿鹄基金二期100亿元。
• 中国人民银行召开落实金融“五篇大文章”总体统计制度动员部署会议。