非银行金融行业跟踪：投资者风险偏好回升，非银板块估值修复有望持续

非银行金融行业跟踪报告

行业概览

近期，投资者风险偏好回升，非银板块估值修复有望持续。继新“国九条”的颁布后，多部门持续推出优化经济、资本市场的政策，包括沪深交易所发布的一系列配套业务规则和北交所的规则，旨在深化资本市场改革，提升监管效率。

主要亮点：

1. 证券行业：

   • 市场活跃度提升，本周两个交易日市场日均成交额环比增加约2800亿至1.13万亿。
   • 两融余额微升至1.53万亿。
   • 新“国九条”及配套政策的出台，优化了IPO、并购重组业务的监管，提高了上市企业分红、回购行为的透明度，并对退市标准进行了明确。同时，沪深交易所对成长性提出了更高要求。
   • 证券公司一季报显示，虽然部分业务萎缩影响了营收和净利润，但仍有部分券商实现了逆势增长，这与各公司采取不同的自营投资策略有关。

2. 保险行业：

   • 上市险企一季度新业务价值增速显著，特别是平安寿险、太保寿险等，受益于渠道资源的调整和渠道改革的成效。
   • 受投资类业务和财险出险率提升影响，中国平安、中国人寿一季度净利润出现个位数下滑，中国人保下滑23.5%，而中国太保微增1.1%。
   • 预计年内在资产荒、地产、非标风险的环境下，上市险企投资端表现将面临不确定性，但短期内集中爆雷的风险较低。

板块表现：

• 近期，非银板块整体下跌0.17%，证券板块下跌0.35%，保险板块上涨0.22%，跑输沪深300指数。
• 个股层面，券商涨幅前五分别为国盛金控、首创证券、太平洋、东兴证券、浙商证券等，保险板块涨跌幅分布较为分散。

风险提示：

• 宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。

后市展望：

• 预计政策与宏观经济的正循环将加速形成，有效改善资本市场投资回报和证券公司中期业绩预期。
• 从投资角度看，财富管理主线和投资类业务的业绩弹性值得关注，但需警惕市场高波动性和风险对冲的局限性。
• 并购重组仍然是行业年内主线，建议关注行业龙头中信证券，其业务结构持续优化，具有较强的成长性和业绩确定性。

报告总结：

• 报告强调了投资者风险偏好的回升，以及非银板块估值修复的潜力。
• 分析了证券和保险行业的近期动态，重点关注了政策调控、市场表现和风险提示。
• 提出了对行业未来发展的展望和投资建议，特别是对中信证券的积极看法。