非银行金融行业周报：中报业绩向好预期有望驱动估值修复持续

行业周报概要

证券板块

• 中报预告：13家上市券商发布中报预告，整体业绩同比下滑幅度显著收窄，显示出行业业绩边际改善趋势。
• 业绩分化：首创证券、东兴证券、红塔证券等业绩增速较快，主要得益于债券自营投资的表现。这些券商在一季度“其他债权投资/自有资产”排名中相对靠前，表明其在固收方向的资产配置具有优势。

监管动态

• 做空机制与程序化交易：证监会宣布暂停新增转融券业务，提高融券保证金比例，并就程序化交易监管发表积极表态，旨在维护市场稳定，释放出积极信号，有望提振市场信心。

投资策略

• 关注三大主线：一是支持“科技创新”的政策利好，聚焦直投、科创板跟投和并购业务表现良好的券商，如华泰证券、中信证券、中金公司；二是证监会支持头部机构通过并购重组做优做强，关注存在并购预期的券商，如国泰君安、中国银河；三是重点关注投资业绩可能超预期的券商，如红塔证券、兴业证券。

保险板块

• 佣金结构与成本下降：银保渠道佣金结构差异化调整，全行业相关渠道平均佣金水平较“报行合一”前降低30%，有助于刚性负债成本的逐步下降。
• 估值修复预期：Q2利润在低基数和股市回暖的双重推动下，预计将实现高增长，部分公司负债端表现优异，负债成本下降，大型险企中长期面临较小利差损压力，当前估值大幅折价，有修复弹性。

投资建议

• 关注标的：Q2业绩向好的中国太保A/H、中国平安，负债端和资产端弹性较高的低估值标的中国太平H，防御性强的稳增长标的中国财险，以及利润高弹性、估值低的互联网财险标的众安在线。

风险提示

• 监管趋严、权益市场波动、长端利率下行、资本市场改革不及预期。

数据追踪

• 市场表现：本周非银金融板块跑赢沪深300指数，核心个股如中国人寿、中国平安等表现良好。
• 业务数据：包括日均成交额、代销业务、投行业务、资产管理业务等关键指标的数据跟踪，展现市场活动和业务发展情况。
• 市场概况：周度日均A股成交额、月度日均股基成交额、融资融券余额、权益公募新发份额、股权融资规模、债券承销规模等数据，反映市场活跃度和行业趋势。

此报告通过总结证券和保险两大行业的关键动态、业绩预测、监管政策、投资策略以及风险提示，为投资者提供了全面的行业分析框架。通过详细的数据追踪和行业动态分析，帮助投资者把握市场机会，同时注意潜在的风险点。