非银行金融行业研究：25Q1业绩预计实现底部回升，关注25Q1业绩超预期的标的

证券板块

• 业绩趋势：2025年一季度业绩底部回升趋势明确，有望迎来业绩与估值双提升。
• 核心业务线：
  • 经纪业务：受益于市场交投回暖，Q1日均股基成交额达1.77万亿元，同比增幅72.1%；权益类公募新发份额同比翻倍至1101亿份。
  • 投行业务：股权融资中IPO规模同比收缩30%至165亿元，再融资规模增长59%至1383亿元；债券承销规模以17%的同比增速提升至3.25万亿元。
  • 信用业务：维持高景气度，2025年以来全市场两融余额日均值达1.88万亿元，同比增长21%。
• 投资建议：
  • 关注四川双马（科技赛道占优+退出渠道改善，业绩弹性可期）。
  • 关注Q1业绩超预期的券商。
  • 关注券商并购潜在标的机会。
  • 关注消费贷产业。

保险板块

• 政策利好：优化保险资金重大股权投资的行业范围，加强对股权投资的统筹管理，利好资产端改善。
• 核心内容：
  • 投资范围增加“科技”、“大数据产业”，删除能源企业、资源企业、新型商贸流通企业。
  • 明确禁止行为，完善股权投资管理制度。
  • 实行“新老划断”，新增股权投资按照《通知》执行，存量业务设置五年过渡期。
• 投资建议：
  • 关注众安在线（保险基本面改善明显，科技、银行有望在25年盈利）。
  • 关注财险（高股息防御型板块，承保投资双改善，Q1利润预计高增长）。
  • 关注新华保险（高β）、中国太平（分红险占比高，新保业务质地好）。

风险提示

• 权益市场波动。
• 长端利率大幅下行。
• 资本市场改革不及预期。

行业动态

• 证监会：为企业境外上市提供更加透明、高效、可预期的监管环境。
• 沪深北交易所：发布《程序化交易管理实施细则》。
• 锦龙股份：关于筹划重大资产重组事项的进展公告。
• 东兴证券：发布2024年年度报告。
• 国家金融监管总局：险资可投资与保险业务相关的科技、大数据产业等企业。
• 国家金融监管总局等三部门：引导险企提供覆盖科技创新活动全流程的保险产品。
• 国家金融监管总局等七部门：八大高危行业必须投保安责险。
• 新华保险等出资100亿元设立中关村战新基金。
• 新华保险与新东方前途出国签署战略合作协议。
• 保险业2025年前两月实现原保费收入1.52万亿元，同比减少1.16%。