FY2025Q2业绩点评及业绩说明会纪要：收入及利润超预期，公司预期当前关税政策将给二季度带来9亿成本增长

2025-05-04 - 华创证券 Zt

收入及盈利：25Q1实现营收953.59亿美元（YoY+5.1%，QoQ-23.3%），净利润247.80亿美元（YoY+4.8%，QoQ-31.8%）。服务业务收入创纪录，同比增长12%。EPS创Q1历史新高，同比增长8%。毛利率47.1%（环比增长0.2pct），产品毛利率35.9%（环比下降3.4pct），服务业务毛利率75.7%（环比提升0.7pct）。
区域营收：美洲403.15亿美元（YoY+8.2%），欧洲244.54亿美元（YoY+1.4%），大中华区160.02亿美元（YoY-2.3%），日本72.98亿美元（YoY+16.5%），亚太其他区域72.9亿美元（YoY+8.4%）。
产品营收：iPhone 468.41亿美元（YoY+2%），Mac 79.49亿美元（YoY+7%），iPad 64.02亿美元（YoY+15%），可穿戴/家居和配件75.22亿美元（YoY-5%）。
- iPhone：同比增长2%，用户激活总数及地区表现均创历史新高，升级用户数同比两位数增长。
- Mac：同比增长7%，用户激活数创历史新高，升级用户和新用户规模强劲增长。
- iPad：同比增长15%，用户激活数创历史新高，超过一半为新用户。
- 可穿戴设备：同比下滑5%，受高基数影响，Apple Watch用户激活数创历史新高，超过一半为新用户。
服务业务：收入266.45亿美元（YoY+11.64%），各类服务客户参与度持续增长，付费账户同比增长两位数，付费订阅也实现两位数增长。Apple Pay活跃用户数量创历史新高，同比增长两位数。

iPhone 16与Apple Intelligence：在推出Apple Intelligence的市场中，iPhone 16系列表现优于未推出市场。功能包括写作工具、Image Playground等，但目前仍属早期迹象。
供应链原产地与关税：二季度美国iPhone主要产自印度，iPad、Mac、苹果手表和AirPods产自越南，大部分产品不受4月宣布的125%关税影响，因美国商务部已针对半导体等展开“232调查”。假设关税政策不变，二季度将增加9亿美元成本。
中国市场表现：25Q1大中华区收入YoY-2.3%，剔除外汇影响后业绩持平，环比改善（24Q4下降11%）。补贴政策对业绩有利，但具体影响程度难精确估计。
成本与定价策略：关税成本预估9亿美元，主要受提前备货等因素影响。苹果将优化库存供应链，目前无定价调整计划。
服务业务增长：预计下半年服务业务仍能保持二位数增速，但存在不确定性。外汇因素同比仍对营收产生轻微不利影响。
美国投资计划：未来4年5000亿美元投资计划涉及多个州，包括德克萨斯州服务器制造工厂。2025年预计从亚利桑那等州采购超190亿美元芯片。
供应链弹性与风险：苹果逐步开辟供应链新渠道，以降低集中风险，未来将持续进行。
端侧AI与调制解调器：iPhone 16搭载自研C1调制解调器，进展顺利，电池续航等表现优异。苹果对端侧AI规划充满信心。