FY2025Q3业绩点评及业绩说明会纪要：云服务25Q1表现优异，二季度业绩指引再超市场预期

微软FY2025Q3业绩点评及业绩说明会纪要总结

一、核心观点

微软2025财年第三财季（FY2025Q3）业绩大幅超出市场预期，主要得益于云和人工智能产品的强劲需求。云服务营收同比高增20%，Azure及其他云服务增长高达33%。公司认为AI相关业务向许多客户提前交付产品对业绩有所贡献，但超出预期的业绩主要体现在非AI业务方面，体现出云迁移和应用需求持续强劲。产能方面，虽然公司持续按计划提高数据中心容量，但需求增长速度高于预期，公司预计6月份后AI容量将受到一定限制。

二、关键数据

• 收入及利润：25Q1实现营收701亿美元（YoY+13%），超出市场预期的684.8亿美元；实现净利润258亿美元（YoY+18%），超出市场预期的240.59亿美元。
• 盈利能力：毛利率为69%（YoY-1pct)，主要由于公司扩大了人工智能基础设施的规模。营业利润率46%（YoY+1pct）。
• 每股收益：每股收益为3.46美元，同比增长18%。
• 支出情况：营业成本为161亿美元，同比增长2%。资本支出为214亿美元，略低于预期。
• 现金流：经营现金流为370亿美元，增长16%。自由现金流为203亿美元，同比下降3%。
• 各部门收入增长：
  • 生产力和业务流程：YoY+10%
  • 智能云：YoY+21%
  • 个人计算：YoY+6%

三、业绩划分

• 生产力和业务流程：收入299亿美元（YoY+10%），主要来自Microsoft 365 商业产品和 LinkedIn。
• 智能云：收入268亿美元（YoY+21%），主要来自 Azure 及其他云服务（YoY+33%）。
• 个人计算：收入134亿美元（YoY+6%），主要得益于 WindowsOEM 预装、第三方合作伙伴搜索和《使命召唤》游戏发布。

四、2025Q2业绩指引

• 整体收入：预计实现收入731.5-742.5亿美元（YoY+13.01%-14.71%）。
• 智能云：预计收入在固定汇率下增长20%-22%，收入将继续由 Azure 推动，但 Azure 可能会因合同组合的不同而主要受期内收入确认影响。
• 个人计算：预计收入将在123.5亿美元-128.5亿美元之间，并继续优先考虑利润率更高的机会。
• 资本开支：预计25Q2的资本开支将环比增长，FY2026将继续根据强劲的需求信号进行投资，但增长率将低于FY2025 财年，并包含更多与收入增长更相关的短期资产。

五、研究结论

微软FY2025Q3业绩表现优异，云服务和AI产品成为主要增长动力。公司对未来业绩充满信心，并预计25Q2业绩将再次超出市场预期。虽然AI需求强劲导致产能受限，但公司将继续加大投资，保持Azure等业务的快速增长。