公司信息更新报告：成本下降带来利润率提升，新品拓展可期

公司2024年年报及2025年一季报显示，2024年收入14.2亿元（同比+0.2%），归母净利润2.24亿元（同比-5.6%）；2024Q4收入3.5亿元（同比+2.4%），归母净利润0.67亿元（同比+39.0%）；2025Q1收入3.2亿元（同比-4.3%），归母净利润0.66亿元（同比+16.2%）。考虑到行业终端需求较弱，下调2025-2026年盈利预测至2.48、2.74亿元（前值2.74、3.23亿元），新增2027年预测为2.99亿元，EPS为0.63、0.69、0.76元，当前股价对应PE为19.7、17.8、16.3倍。

分产品看，2024/2025Q1含乳饮料营收同比分别下降1.92%/6.25%，终端需求承压；分区域看，2024年华东、华中、西南、西北区域同比分别下降0.6%、12.2%、+3.5%、+3.9%，2025Q1西北区域增速亮眼至+46.0%；电商渠道表现持续亮眼，2024/2025Q1同比分别增长90.5%/58.9%，公司通过精细化运营传统货架电商提升复购率。

毛利率大幅提升优化盈利能力，2024Q4/2025Q1归母净利率分别为19.0%（YoY+5.0pct）/20.7%（YoY+3.6pct），主因毛利率提升（2024Q4/2025Q1分别为38.6%/42.8%，主要来自原材料价格下降），销售费用率同比分别下降3.7pct/-0.1pct。

展望2025年，公司通过优化产品结构、推出“VitaYoung活力维他命”维生素水新品（定位功能饮料赛道）、提升经销商积极性、开拓新渠道等方式拓展业务，预计净利率稳中略升。风险提示包括产能扩张不及预期、渠道扩张不及预期、原材料价格波动等。