公司信息更新报告：KA新品增长，控费抵消成本上行影响

2025年上半年公司收入稳定增长，实现20.7亿元，同比增长16.2%，扣非归母净利润同比增长26.24%-33.28%。Q2收入10.24亿元，同比增长18.4%，扣非归母净利润同比增长40.36%。维持2025-2027年归母净利润预测至3.21、4.06、4.82亿元，EPS分别为1.89/2.40/2.85元，对应PE为25.5/20.1/17.0倍，维持“增持”评级。

分业务板块看，冷冻烘焙收入同比增约6%，奶油、酱料等烘焙原料业务收入同比增30%以上，其中稀奶油和酱料连锁客户增长较好。分渠道来看，流通渠道收入持平，受新零售渠道分流影响；KA商超同比增约30%，主要因新品表现较好；餐饮、茶饮等新零售渠道同比增约40%，公司积极开拓新零售客户。

毛利率同比下降1.89pct，环比提升0.73pct，主要因原料价格上涨；费用率控费效果较好，销售、管理、研发费用率同比分别下降0.88pct、1.75pct、0.76pct，财务费用率上升0.47pct。

公司在整合销售渠道后聚焦优质新品，推动奶油及冷冻产品较快增长，山姆等KA客户恢复增长，UHT奶油国产替代势头较强。公司通过完善产线管理、优化管控机制、规模集采等措施持续提效降费，聚焦核心客户，收入和利润有望保持较快增长。

风险提示：竞争加剧风险、原料上涨风险、大客户依赖风险、食品安全风险。