公司信息更新报告：2025Q1稳健起步，成本下降、弹性可期

2025Q1公司稳健开局，营业总收入37.9亿元，同比+8.95%；扣非归母净利润3.7亿元，同比+16.0%。维持2025-2027年归母净利润预测17.05/21.54/25.74亿元，EPS1.96/2.48/2.96元，对应2025-2027年PE17.2/13.6/11.4倍，维持“买入”评级。

分业务看，酵母营收同比+13.2%，保持稳定增长；制糖业务同比-60.7%，逐步剥离；包装业务同比-4.4%，略有下降。分区域看，国际市场同比+22.9%，国内市场同比-0.3%（酵母主业预计+0.8%），主因需求疲软或组织架构调整。

糖蜜成本下降推动毛利率同比+1.31pct，归母净利率同比+0.59pct。费用率整体平稳略降，所得税率上升拖累净利率0.76pct。

2025Q1开局稳健，国外需求弥补国内疲软。糖蜜原料价格下降释放利润弹性，全年成本预计降15%以上，2025-2026年供给过剩或进一步压价，利润弹性可期。短期国内组织调整和需求疲软略拖收入，但股权激励提升积极性，公司维持10%收入目标，激励护航下有望恢复双位数增长。 风险提示：汇率波动、降价、国际需求下降。