业绩承压，坚定发挥航空机载产品链主带头及引领作用

主要观点

• 公司2025年第一季度实现营业收入47.25亿元，同比下滑16.26%；归母净利润1.01亿元，同比下滑77.79%。
• 业绩下滑主要受收入下降和研发费用增加影响。
• 公司在民用领域有所布局，参与大飞机C919、AG600、MA700研制，并支撑中航工业打造系列无人机/eVTOL平台。

投资建议

• 预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.13亿元、12.43亿元、14.07亿元，同比增速为7.0%、11.7%、13.2%。
• 对应PE分别为47.03倍、42.12倍、37.21倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期；项目进展不及预期；存货及应收账款计提风险；公司核心人员变动风险；公司或公司管理层因触发相关法律法规被罚风险；公司管理层或核心技术人员因无法履行工作职责影响经营风险。

关键数据

• 2024年年度报告数据：营业收入23880百万元，同比下滑17.7%；归母净利润1041百万元，同比下滑44.8%。
• 预测数据：2025-2027年营业收入分别为24441百万元、26962百万元、30009百万元，同比增速为2.3%、10.3%、11.3%；归母净利润分别为1113百万元、1243百万元、1407百万元，同比增速为7.0%、11.7%、13.2%。
• 财务比率：毛利率28.2%，ROE 2.8%，资产负债率49.8%。

研究结论

• 公司短期业绩承压，但长期在民用航空领域有布局，未来发展潜力较大。
• 维持“买入”评级，看好公司未来业绩增长。