黄金价涨贡献利润，Q1归母净利同增33%

核心观点

• 业绩表现：中金黄金2024年实现营收655.56亿元，同比增长7.01%；归母净利润33.86亿元，同比增长13.71%。2025年Q1实现营收148.59亿元，同比增长12.88%；归母净利润10.38亿元，同比增长32.65%，环比增长39.79%。
• 黄金价格与产量：2024年黄金均价为2386美元/盎司，同比增长23%；2024年公司矿产金18.35吨，矿产铜82047吨。2025年公司计划矿产金18.17吨，矿山产铜7.94万吨，Q1矿产金4.51吨，产铜1.89万吨，矿山产量相对稳健。
• 资源保障：2024年公司累计投入探矿资金2.95亿元，增储金金属量30.3吨、铜金属量11.48万吨、钼金属量6.0万吨。背靠中国黄金集团，控股股东承诺的优质资产注入、市场并购、现有矿区深部及周边的探矿增储和国内的矿权整合工作，都将为公司提供资源保障。

研究结论

• 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为43.7/48.5/52.2亿元，对应PE分别为15/14/13倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：金、铜等金属价格大幅波动；产量不及预期；矿山安全及环保风险等。

关键数据

• 2024年主要财务指标：营业收入65556百万元，同比增长7.0%；归母净利润3386百万元，同比增长13.7%；毛利率15.2%；ROE12.4%。
• 2025-2027年盈利预测：营业收入分别为65883/69603/72029百万元，归母净利润分别为4366/4854/5221百万元，净利润同比增长率分别为29.0%/11.2%/7.6%。
• 估值指标：2025-2027年PE分别为15.13/13.61/12.65倍，P/B分别为2.25/2.10/1.95倍，EV/EBITDA分别为7.63/6.59/5.76倍。