金价上行+降本增效，24Q3归母净利同增70%

主要观点： 报告日期：2024-10-22

公司2024年前三季度实现营收120.71亿元，同比+70.14%；归母净利润17.27亿元，同比+54.46%。单Q3营收55.66亿元，同比+120.61%，环比+49.14%；归母净利润6.52亿元，同比+69.79%，环比+13.99%。

⚫ 受益于金价上行，矿金毛利率提升 2024年前三季度矿产金产销量分别为6.28/6.51吨，矿产银产销量分别为122.82/122.08吨。矿产金毛利率73.10%，较24H1的71.89%有所提升，主要得益于黄金价格上涨（24Q3上海黄金交易所黄金均价569.4元/克，同比+23.87%，环比+3.04%，Q4以来金价持续上行）。全年业绩有望延续增长。

⚫ 降本增效成果显著，费用率优化 2024年前三季度期间费用率2.81%，同比-0.87pct；单Q3期间费用率3.15%，同比-0.12pct，环比+0.73pct（环比Q2增长主要因利息收入减少财务费用增加），公司降本增效推进仍有成效，Q3管理费用率较Q2环比-0.25pct。

⚫ 多个增量项目推进，产能有望持续增加 2024年8月完成Osino交割，新增黄金资源量约127.2吨；8月获取吉林板庙子岩金矿普查探矿权，勘查面积15.08平方千米；9月玉龙矿业1118高地铅锌矿探矿权转为采矿权。后续黄金、银、铜、铅、锌等金属均有增量，项目推进带动收入增长。

⚫ 投资建议 预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.2/27.2/32.4亿元（前值为20.7/26.8/31.9亿元，考虑黄金价格上涨上调），对应PE分别为24/20/17倍，维持“买入”评级。

⚫ 风险提示 黄金等金属价格大幅波动；项目建设不及预期；矿山安全生产及环保风险；海外经营风险等。