2024年报及2025一季报业绩点评：25Q1业绩增长延续，新能源与数字业务成亮点

2025-05-02 杨敬梅,陈龙沧西部证券向向

核心结论：国电南瑞2024年业绩增长延续，新能源与数字业务成为亮点，维持“买入”评级。
业绩表现：
- 2024年实现营业收入574.17亿元，同比增长11.33%；归母净利润76.10亿元，同比增长5.94%。
- 2024年Q4营业收入251.04亿元，同比增长9.1%，环比增长105.8%；归母净利润31.37亿元，同比增长3.8%，环比增长77.9%。
- 2025年Q1实现营业收入88.95亿元，同比增长15.54%；归母净利润6.80亿元，同比增长14.19%。
盈利能力：2024年毛利率26.66%，净利率14.19%，盈利能力维持高位；研发投入40.32亿元，同比增长15.94%，研发投入营收占比7.02%。
业务结构：
- 智能电网业务收入284.68亿元，同比增长11.05%。
- 能源低碳业务收入121.85亿元，同比增长26.4%。
- 数能融合业务收入123.65亿元，同比增长11.05%。
海外业务：2024年海外收入32.79亿元，同比增长135.1%，占比升至5.7%。
投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为83.24/92.48/100.13亿元，对应PE分别为21.4/19.2/17.8X，维持“买入”评级。
风险提示：电网投资不及预期、特高压投资不及预期。