雷迪克：汽车轴承隐形冠军，拓展OEM主业迎拐点
核心观点
雷迪克是国内汽车轴承核心供应商，主要产品包括轮毂轴承、圆锥轴承等，与SKF、小鹏等优质客户深度合作。公司从后装AM市场拓展至前装OEM市场，受益下游客户放量及国产替代，前装市场大幅增长，主业迎来增长拐点。凭借二十余年在汽车轴承领域积累的优势，公司通过收购丝杠企业、设立机器人子公司等方式，整合机器人产业链资源，成为人形机器人丝杠新锐。
关键数据
- 2024年公司营收同比+14%，归母净利润同比基本持平，预计2025年成为公司业绩增长拐点。
- 公司毛利率长期维持在30%以上，2024年销售毛利率为31.6%，销售净利率为16.2%。
- 2025-2027年归母净利润预测分别为1.56/1.94/2.37亿元，当前市值对应PE为48.6/39.1/32.1倍。
业务布局
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汽车轴承业务
- 公司产品主要包括轮毂轴承、轮毂轴承单元、圆锥轴承、离合器分离轴承、涨紧轮等。
- 下游客户覆盖上汽、奇瑞、长安等主流车企，与SKF、小鹏等优质客户长期合作。
- 2017年上市后大力拓展OEM市场，2024年OEM市场销量占比提升至28%，CAGR达41%。
- 2025-2027年轮毂单元、轮毂轴承收入分别同比增长80.0%/50.0%/38.0%，毛利率分别为27.0%/26.0%/25.0%和32.0%/31.0%/30.0%。
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丝杠业务
- 通过收购誊展精密进军丝杠行业，补齐C3/C5级精度工艺，突破设备壁垒。
- 誊展精密专注于滚珠丝杠、行星滚柱丝杠等精密传动部件，现有产品精度可达C3/C5级。
- 公司拟成立浙江雷鸣机器人有限公司，涵盖智能机器人、工业机器人及电子元器件等研发。
市场前景
- 人形机器人单台使用14根行星滚柱丝杠和30根微型丝杠，量产百万台对应丝杠市场规模230亿元。
- 2030年汽车丝杠市场规模预计达460亿元，公司布局汽车丝杠业务直面百亿蓝海市场。
- 线控底盘系统（线控制动、线控转向、电子驻车制动）对丝杠需求持续提升，2024年市场规模约126.4亿元，2030年有望增长至460.6亿元。
研究结论
雷迪克主业高速增长，拓展人形机器人、汽车丝杠业务有望打开增长空间。公司依托优质客户资源、充沛产能储备，通过内部研发与外延并购双路径补齐工艺及设备短板，突破丝杠业务瓶颈。作为稀缺的汽车轴承上市公司，公司有望深度受益于人形机器人产业的蓝海机遇。预计2025-2027年实现营业收入分别为11.15/15.43/20.39亿元，同比分别增长50.6%/38.4%/32.1%；归母净利润分别为1.56/1.94/2.37亿元，同比分别增长30.0%/24.2%/21.9%，当前市值对应PE为48.6/39.1/32.1倍，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
- 人形机器人产业化不及预期。
- 收购进展不及预期。
- 供应链导入不及预期。
