公司首次覆盖报告：国资赋能的临床前CRO领先企业

益诺思是国内领先的临床前CRO企业，深耕临床前CRO领域15年，拥有完善的资质体系和国际化的服务能力。公司核心业务为非临床安全性评价，辅以药代动力学、药效学等研究，并积极拓展临床CRO业务。

短期业绩承压，长期增长确定性高： 受行业周期和竞争加剧影响，公司2025年业绩短期承压，但新签订单和在手订单稳健增长，募投项目逐步释放，为后续业绩复苏奠定基础。

行业景气度提升，政策利好创新药发展： 国内CRO行业在投融资端出现边际改善，政策支持创新药研发和出海，为行业注入增长确定性。益诺思作为具备国际标准的CRO龙头企业，将受益于需求复苏和份额集中。

公司优势：

• 资质壁垒高： 国内最早同时具备NMPA/OECD/FDA GLP认证的企业之一，资质完善，经验丰富，具备行业领先的国际化服务能力。
• 技术平台领先： 拥有一体化技术平台，覆盖药物PCC-IND-NDA生命周期，并布局ADC、小核酸药物、CGT等高景气赛道，技术水平保持行业前列。
• 国际化布局成效显著： 海外业务初见成效，2025H1境外收入占比提升，国际市场认可度逐步提升。
• 国资背景： 国药集团控股，拥有独特的信用背书，承担多项国家级科研项目，体现技术实力和行业地位。

未来展望： 公司将受益于行业回暖和新签订单增长，同时国际化战略和前沿技术布局将推动长期发展。预计2025-2027年归母净利润为-0.30/1.16/1.91亿元，对应EPS为-0.22/0.82/1.36元。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示： 国内政策变动、地缘政治风险、行业竞争格局恶化、公司人才流失、交易失败等。