公司首次覆盖报告：国资赋能的临床前CRO领先企业

益诺思（688710.SH） 2026年03月26日 ——公司首次覆盖报告 余汝意（分析师）yuruyi@kysec.cn证书编号：S0790523070002 投资评级：买入（首次） 深耕临床前CRO业务，过往业绩优秀，往后值得期待 历时15年发展，益诺思深耕临床前CRO领域，塑造了独具特色的行业服务标杆。短期看，公司募投的新增产能正逐步释放，叠加在手和新签订单的稳健增长，为业绩复苏奠定坚实基础；中长期看，公司前瞻性卡位ADC、小核酸药物、CGT等高景气赛道，技术水平保持行业前列，同时国际化战略成果初显，海外业务有望成为驱动公司成长的第二曲线。我们看好公司的长期发展，预计2025-2027年归母净利润为-0.30/1.16/1.91亿元，对应EPS为-0.22/0.82/1.36元。当前股价对应2025-2027年PE分别为-242.11/63.42/38.46倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 行业景气度逐渐提升，政策暖风与创新药出海共振，催生结构性机遇 经过近两年的深度调整，国内CRO行业在投融资端已出现边际改善信号。与此同时，2025年以来国家不断出台政策，从研发审评提速到医保商保支付破局支持创新药发展，为行业注入了增长确定性。同时，本土创新药BD出海授权交易日趋活跃，药企的资金回笼将带来研发需求的逐步释放。在此背景下，能够提供符合全球标准的、高壁垒服务的CRO龙头企业，将迎来需求复苏与份额集中的双重利好。 强实力、新技术、国际化，构筑公司长期增长的坚实基础 公司作为国内最早同时具备NMPA/OECD/FDA GLP认证的企业之一，与国际标准接轨，具备了行业内具有竞争力的国际化服务能力；公司目前已拥有近7.4万平方米的现代化设施，千余人的研究团队，分布在上海、南通、黄山及美国等地，能够为全球医药企业和科研机构提供全方位的、符合国内及国际申报标准的一站式新药研发服务。同时，公司持续加大创新投入，紧跟国际最新发展前沿技术，搭建特色技术平台，构筑了公司长期增长的坚实基础。 风险提示：国内政策变动、公司人才流失、地缘政治风险、行业竞争格局恶化、交易失败等。 目录 1、临床前安评为核，国资赋能的市场化领军者.........................................................................................................................41.1、国资控股，打造全国领先的临床前药物研发服务平台..............................................................................................51.2、营收短期承压，订单稳健增长，后续增长确定性强..................................................................................................72、政策与资金共振驱动创新药复苏，非临床安评价值凸显...................................................................................................102.1、政策+资金等多因素推动国内创新药行业快速发展，CRO有望受益....................................................................102.2、CRO助力新药研发降本增效，国内CRO行业快速发展........................................................................................122.3、非临床安评：集中度提高的“战略高地”....................................................................................................................143、安评业务：强实力、新技术、国际化，协同共振蓄力增长...............................................................................................163.1、资质完善的核心护城河，壁垒高筑经验丰富..........................................................................................................163.2、布局前瞻的领先技术平台，国资背书行业一流........................................................................................................173.3、储备资源保证供给，订单回暖拐点渐显....................................................................................................................203.4、海外布局成效显著，有望保持增长趋势....................................................................................................................214、积极探索一体化转型，临床业务贡献业务增量...................................................................................................................235、盈利预测与投资建议..............................................................................................................................................................255.1、关键假设.......................................................................................................................................................................255.2、盈利预测与估值...........................................................................................................................................................256、风险提示..................................................................................................................................................................................25附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................26 图表目录 图1：益诺思重点布局临床前CRO服务，同时往上下游发展延伸..........................................................................................5图2：益诺思股权结构清晰，国资背景为其特色........................................................................................................................5图3：益诺思拥有经验丰富的研发管理团队................................................................................................................................6图4：公司员工数量增长后保持稳定...........................................................................................................................................7图5：研发技术人员持续增长，占比提升...................................................................................................................................7图6：公司累计服务对象公司/机构数量不断增长......................................................................................................................7图7：公司境内外申报经验丰富...................................................................................................................................................7图8：公司在手订单进一步延续增长趋势（单位：亿元）........................................................................................................8图9：2025年公司新签订单快速增长（单位：亿元）...............................................................................................................8图10：公司营业收入韧性较强（单位：百万元）......................................................................................................................8图11：公司归母净利润短期承压（单位：百万元）.................................................................