震裕科技主营业务包括精密级进冲压模具及下游精密结构件的研发、设计、生产和销售。公司在精密级进冲压模具领域拥有深厚的技术积累和完整的制造体系，为家用电器及汽车零部件制造商等提供用于生产电池结构件、电机铁芯等关键部件的模具；精密结构件方面，主要生产电机铁芯结构件和动力锂电池精密结构件，在新能源汽车等领域广泛应用。
业务发展势头强劲：
- 2024年上半年公司实现营业收入31.3亿元，同比增长30.64%；归属于母公司股东的净利润1.3亿元，同比增长276.35%。
- 根据业绩预告，2024年预计实现归母净利润2.5亿元，同比增长484%。
- 精密级进冲压模具及精密结构件广泛应用于家用电器、汽车、新能源锂电池制造、工业工控、电机配件等领域，下游行业应用广阔。
- 公司积累了格力系、美的系、比亚迪系、宁德时代等优质客户资源，建立了长期深厚的合作关系。
精密级进冲压模具业务稳健发展：
- 公司掌握丰富的精密级进冲压模具开发经验、完整的模具设计和制造技术及体系，产品制造精度、综合寿命、冲压次数等指标国内领先。
- 主要下游客户包括格力系、美的系、海尔系、瑞智系、电产系、海立系等国内外主流家用电器、电机生产厂商。
- 近几年模具业务营业收入、毛利率保持较高水平，收入呈现快速增长。
锂电池结构件业务盈利改善，增长势头稳定：
- 公司2015年成立锂电事业部，产品主要为新能源汽车动力锂电池盖板和壳体，2023年收入达到32.66亿元。
- 2024年上半年锂电池结构件业务营收17.54亿元，同比增长41.82%，客户订单需求逐步恢复。
- 公司已开始对下游新能源电池公司厦门海辰/蜂巢、瑞浦、欣旺达等客户供货。
- 通过完善生产流程、升级自动化产线、降低人力成本等措施，提升生产效率和良品率，多措并举降本增效。
电机铁芯技术创新，持续增长：
- 公司电机铁芯业务存在强竞争力，2013年进入该领域，2023年营收17亿。
- 公司首创模内点胶工艺、开发出胶粘电机铁芯产品，显著提升产品未来盈利能力。
- 与比亚迪系、汇川技术、索恩格、联合汽车系、台达电子、爱知系、电产系等知名客户建立了稳定的合作关系。
- 电机铁芯产品收入持续升高，毛利率基本保持稳定。
从精密结构到精密传动，稳步进军机器人市场：
- 公司精密级进冲压模具技术为进军机器人市场提供坚实技术保障。
- 已逐步在人形机器人领域所需精密零件中取得技术工艺突破，并实现产品的小批量交付。
- 成立子公司作为人形机器人及低空飞行器等新兴领域的产业发展平台，专注产品的设计和制造。
- 公司积极布局人形机器人精密丝杠，行星滚柱丝杠产品有两家本体厂小批试制、两家打样，另有两到三家技术交流。
盈利预测与投资建议：
- 预测公司2024-2026年归母净利润分别是2.48、3.69、5.07亿元。
- 对应2022年2月7日收盘价PE为65、44、32倍。
- 首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：
- 机器人业务拓展不及预期。
- 主业降本增效不及预期。
- 锂电池需求不及预期。
