公司是精密模具产业链解决方案供应商，主营业务为精密模具、电机铁芯及锂电池精密结构件，与全球头部汽车厂、电池厂客户长期合作。2024年前三季度公司实现收入50.1亿元，同比增长17.3%，归母净利润1.7亿元，同比增长214.4%，主要得益于大客户拓展及自动化产线升级，尤其是锂电池精密结构件板块营收大幅增长及盈利能力提升。2024年8月公司发布股权激励计划，业绩考核要求2024-2026年净利润中位数为2.88/3.44/4.14亿元，复合增速20%，彰显成长信心。
公司主业企稳向上，并大力布局人形机器人产业链，受益人形机器人产业化及ASP提升双击。公司基于精密制造能力的积累，将现有技术拓展至丝杠领域并取得重大突破，目前已建成行星滚柱丝杠半自动生产线，完成整套标品开发，客户送样及小批量试制取得积极进展。公司凭借超精密制造能力、优质的客户渠道，拓展至人形机器人丝杠、电机并取得突破，并有望延展至减速器、结构件等机器人精密零部件领域，具备执行器整体解决方案的底层能力。
公司客户资源优质，与全球头部汽车厂、电池厂长期合作。精密模具制造客户包括美的、日本三菱、汇川技术等；电机铁芯客户包括比亚迪、蔚来科技等；锂电池精密结构件客户包括宁德时代、亿纬锂能等。公司实控人为蒋震林、洪瑞娣夫妇，合计持股45%。
公司业绩强势增长，2024年前三季度毛利率/净利率分别13.2%/3.4%，盈利能力提升。公司各业务板块分析：模具业务收入占比6.4%，毛利率55.3%；电机铁芯收入占比23%，毛利率16%；锂电池精密结构件收入占比56%，毛利率12%。公司2024年前三季度销售净利率为3.4%，同比提升2.2个百分点；毛利率为13.2%，同比微增0.1个百分点。
公司大力布局人形机器人产业链，精密制造能力延伸至机器人丝杠。行星滚柱丝杠为人形机器人价值量最高、最值得关注的零部件，ASP达2.5万元，占到人形机器人BOM成本约20%，特斯拉机器人历次迭代最大的边际变化就是丝杠用量持续增加。综合人形机器人算法、传感能力及量产降本维度考虑，预计人形机器人丝杠精度需达到C5级-C3级。公司已建成行星滚柱丝杠半自动生产线，完成整套标品开发，客户送样及小批量试制取得积极进展。
公司具备执行器解决方案底层能力，人形机器人黑马崭露头角。执行器是人形机器人的核心部件，有望出现新的进入者。公司凭借优质的客户渠道、精密制造能力、机电一体化技术沉淀以及大规模量产交付能力，在人形机器人丝杠、电机等领域取得了突破，并有望进一步延展至减速器等其他机器人精密零部件领域。
盈利预测与投资建议：预计2024-2026年公司实现营业收入分别为73.07/91.54/114.93亿元，分别同比增长21.4%/25.3%/25.6%；预计公司2024-2026年公司归母净利润2.5/4.0/5.2亿元，分别同比增长488.4%/59.2%/30.0%，当前市值对应PE为61.6/38.7/29.7倍，低于可比公司平均。公司主业企稳向上，并大力布局人形机器人产业链，受益人形机器人产业化及ASP提升双击，首次覆盖予以“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险、人形机器人产业化不及预期、供应链导入不及预期。
