新洁能（605111）：新兴市场开拓成效显著，业绩增长力量稳健
投资要点
- 业绩表现：2024年公司实现营业收入18.28亿元（同比增长23.83%），归母净利润4.35亿元（同比增长34.50%），扣非归母净利润4.05亿元（同比增长33.05%），综合毛利率36.42%（同比增长5.67个百分点）。2025年一季度实现营业收入4.49亿元（同比增长20.81%，环比下降5.01%），归母净利润1.08亿元（同比增长8.20%，环比增长5.76%），扣非归母净利润1.04亿元（同比增长24.61%，环比增长31.17%），综合毛利率36.58%（同比增长1.82个百分点，环比增长0.61个百分点）。
- 下游市场表现：
- 成熟市场：工控、消费、智能短交通等领域需求稳中有升，无人机、智能机器人等产品发展势头强劲，MOS产品在无人机BMS、电驱等核心部件中实现大批量销售，机器人业务营收占比达4%。
- 新兴市场：汽车电子、AI服务器等领域成为重要增长点。2024年新增100余款车规产品，营收占比从2023年的15%提升至18%，新增导入30余家汽车智驾、线控底盘等高端供应链客户；AI服务器与数据中心领域产品已应用于海内外头部客户并实现稳定批量销售。
- 成本与库存：成本方面，第四代SJ MOS、第三代SGT MOS、第七代IGBT等产品顺利放量；价格方面，部分下游中低压产品价格得到修复；库存方面，目前处于合理水位，2025年订单饱满，或延续增长势头。
- 子公司协同：
- 电基集成2024年营收同比增长19.85%，汽车类产品占比约15%，积极开发高功率密度汽车级和工业级产品。
- 金兰半导体完成IGBT模块封装测试产线建设，目标2025年通过车规质量体系IATF16949审核。
- 国硅集成协同中科海芯布局电机驱动IC、电源管理IC及MCU芯片。
- 新设新加坡子公司扩张海外业务，研发硅基功率器件、三代半及第四代超宽禁带半导体功率器件，与母公司市场高度协同。
- 投资建议：公司基本盘稳健，新兴市场成长强劲，预计2025-2027年营收分别为22.46、27.36、33.21亿元，归母净利润分别为5.62、6.87、8.39亿元，当前市值对应2025-2027年PE为23、18、15倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧、产品导入不及预期。
