公司简评报告：业绩高增长，海内外市场持续开拓

公司研究 2023年10月20日 公司简评 买入（维持） 报告原因：业绩点评 安杰思（688581）：业绩高增长，海内外市场持续开拓 ——公司简评报告 证券分析师 杜永宏S0630522040001 医药生物 数据日期 2023/10/20 收盘价 112.00 总股本(万股) 5,787 流通A股/B股(万股) 1,292/0 资产负债率(%) 4.34% 市净率(倍) 3.04 净资产收益率(加权) 12.21 12个月内最高/最低价 137.60/92.83 dyh@longone.com.cn 15% 8% 1% -5% -12% -18% -25% -31% 23-0523-08 安杰思沪深300 相关研究 投资要点 业绩保持高增长，利润端表现亮眼。2023年前三季度，公司营收与归母净利润分别为3.461.43亿元，同比分别增长31.59%、47.58%；扣非后归母净利润1.40亿元，同比增长39.04% 其中Q3单季公司营收1.40亿，同比增长32.90%，环比增长21.74%；归母净利润0.64亿元同比增长51.99%，环比增长42.22%。报告期内，公司海内外产品销量均保持快速增长，业绩表现优秀。 海内外市场均积极推进。公司前三季度国内和海外销售收入分别同比增长29.11%和34.78%；其中，Q3单季国内销售收入增长较快，同比增长41.92%。1）海外市场方面， 公司止血夹等产品在全球范围内具有较强竞争力，上半年海外新客户数量增长18%，公司在澳大利亚、马来西亚等多个国家新增海外注册证书15张，公司产品在海外销售逐步放量， 有望保持快速增长。2）国内市场方面，上半年，公司新增产品进院数量超过200家，临床 客户级别持续提升。结合Q3单季国内销售情况，预计公司国内市场新品进院受医疗反腐影响较小，内镜耗材集采的持续推进将有利于公司加快提高市占率，公司国内市场有望持续快速放量。 盈利能力提升，期间费用率整体稳定。盈利能力方面，公司前三季度毛利率与净利率分别为69.31%、41.39%，同比分别提升2.15、4.48个百分点；其中，Q3单季毛利率与净利率 分别为70.11%、45.88%，同比分别提升0.11、5.77个百分点，毛利率提升预计主要是公司产品结构持续优化，净利率显著提升主要受财务费用率下降等影响。2023年前三季度，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为10.82%、8.78%、8.16%、 -5.75%，同比分别+1.11%、+0.26%、-0.18%、-0.56%。其中Q3单季销售费用率10.06%同比基本持平；管理费用率7.55%，同比下降0.25个百分点；研发费用率7.29%，同比提升0.23个百分点；财务费用率-8.08%，同比下降3.93个百分点。公司财务费用率变动主要系IPO募集资金产生利息增加所致。 投资建议：公司多个产品行业领先，在全球市场广泛布局，业绩高增长延续，我们预计公司2023-2025年的营收分别为5.04/6.58/8.45亿元，归母净利润分别为1.93/2.55/3.21亿元 对应EPS分别为3.34/4.40/5.54元，对应PE分别为33.56/25.46/20.22倍。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险；政策风险；汇率风险等。 盈利预测与估值简表 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 171.95 305.47 371.11 503.94 657.73 845.35 增长率（%） -5.95% 77.64% 21.49% 35.79% 30.52% 28.53% 归母净利润（百万元） 45.23 104.80 144.96 193.15 254.57 320.58 增长率（%） -17.36% 131.68% 38.32% 33.25% 31.80% 25.93% EPS（元/股） - - 3.34 3.34 4.40 5.54 市盈率（P/E） - - - 33.56 25.46 20.22 市净率（P/B） - - - 2.97 2.66 2.35 资料来源：携宁，东海证券研究所（截止至2023年10月20日收盘） 附录：三大报表预测值 利润表 资产负债表 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位：百万元 2022A2023E2024E2025E 营业总收入 371 504 658 845 货币资金 213 1,899 1,962 2,082 %同比增速 21% 36% 31% 29% 交易性金融资产 55 108 161 214 营业成本 118 162 214 281 应收账款及应收票据 18 24 31 40 毛利 253 342 444 565 存货 39 54 71 91 ％营业收入 68% 68% 67% 67% 预付账款 3 5 6 8 税金及附加 4 5 7 9 其他流动资产 4 6 8 10 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 流动资产合计 332 2,096 2,239 2,445 销售费用 34 45 59 74 长期股权投资 0 0 0 0 ％营业收入 9% 9% 9% 9% 投资性房地产 0 0 0 0 管理费用 32 43 57 73 固定资产合计 43 115 267 439 ％营业收入 9% 9% 9% 9% 无形资产 20 19 19 19 研发费用 31 42 56 72 商誉 0 0 0 0 ％营业收入 8% 8% 8% 9% 递延所得税资产 1 1 1 1 财务费用 -13 -1 -6 -6 其他非流动资产 78 84 88 90 ％营业收入 -4% 0% -1% -1% 资产总计 473 2,316 2,615 2,994 资产减值损失 -1 0 0 0 短期借款 0 10 16 25 信用减值损失 -1 0 0 0 应付票据及应付账款 40 55 73 97 其他收益 9 13 16 21 预收账款 0 0 0 0 投资收益 -7 0 0 0 应付职工薪酬 19 26 34 45 净敞口套期收益 0 0 0 0 应交税费 21 25 33 42 公允价值变动收益 0 0 0 0 其他流动负债 11 14 18 23 资产处置收益 0 0 0 0 流动负债合计 91 131 174 232 营业利润 164 219 289 364 长期借款 0 0 0 0 ％营业收入 44% 43% 44% 43% 应付债券 0 0 0 0 营业外收支 2 2 2 2 递延所得税负债 0 0 0 0 利润总额 166 221 291 366 其他非流动负债 1 2 3 4 ％营业收入 45% 44% 44% 43% 负债合计 92 133 177 236 所得税费用 21 27 36 46 归属于母公司的所有者权益 382 2,183 2,438 2,758 净利润 145 193 255 321 少数股东权益 0 0 0 0 ％营业收入 39% 38% 39% 38% 股东权益 382 2,183 2,438 2,758 归属于母公司的净利润 145 193 255 321 负债及股东权益 473 2,316 2,615 2,994 %同比增速 38% 33% 32% 26% 现金流量表 少数股东损益 0 0 0 0 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E EPS（元/股） 3.34 3.34 4.40 5.54 经营活动现金流净额 156 210 290 374 基本指标 投资 0 -53 -53 -53 2022A 2023E 2024E 2025E 资本性支出 -60 -90 -180 -210 EPS 3.34 3.34 4.40 5.54 其他 -61 0 0 0 BVPS 8.79 37.72 42.12 47.66 投资活动现金流净额 -121 -143 -233 -263 PE 0.00 33.56 25.46 20.22 债权融资 0 11 7 10 PEG 0.00 1.01 0.80 0.78 股权融资 0 1,651 0 0 PB 0.00 2.97 2.66 2.35 支付股利及利息 -36 -44 -1 -1 EV/EBITDA -1.28 19.67 14.60 11.13 其他 -3 0 0 0 ROE 38% 9% 10% 12% 筹资活动现金流净额 -39 1,619 6 10 ROIC 36% 9% 10% 11% 现金净流量 9 1,686 63 120 资料来源：携宁，东海证券研究所（截止至2023年10月20日收盘） 一、评级说明 评级 说明 市场指数评级 看多 未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20% 看平 未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间 看空 未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20% 行业指数评级 超配 未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10% 标配 未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间 低配 未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10% 公司股票评级 买入 未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15% 增持 未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间 中性 未来6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间 减持 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数5%—15%之间 卖出 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15% 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 四、资质声明： 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券 相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。 上海东海证券研究所北京东海证券研究所地址：上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址：Http://www.longone.co