组件出货稳居第一，全球化战略与储能放量提速

业绩简评

2024年公司实现营收925亿元，同比-22%；归母净利润0.99亿元，同比-99%；扣非归母净利润-9.32亿元，同比-114%。其中Q4实现归母净利润-11.16亿元、扣非归母净利润-14.09亿元。2025年Q1公司实现营收138亿元，同比-40%、环比-33%，实现归母净利润-13.90亿元、扣非归母净利润-18.66亿元，资产处置及计提资产减值4.85亿元影响业绩表现。

经营分析

1. 组件出货：2024年公司实现组件出货92.87GW，同增18.28%，其中N型出货81.29GW、占比88%，组件出货量第六次排名行业第一。2025年Q1组件出货17.05GW、同比下降，预计Q2组件出货20-25GW；公司2025年组件出货目标85-100GW。
2. 全球化战略：2024年公司海外组件出货占比近57.8%，海外销售额贡献68.6%。美国组件工厂已完成升级扩产，目前具备2GW产能并实现满产运营；沙特10GW电池及产能组件产能建设进展顺利，预计2026年下半年逐步投产。
3. 技术进步：公司已投产高效TOPCon电池量产平均效率达26.6%以上，第三代TigerNeo光伏组件主流版型功率提升至650W以上、最高功率可达670W。预计2025年完成40%以上产能升级改造，年底前形成40-50GW高功率TOPCon产能。
4. 储能系统：2024年储能系统出货突破1GWh、同比高增，连续多个季度荣登BNEF Tier1一级储能厂商名录。2025年公司储能系统出货目标6GWh左右。

盈利预测、估值与评级

根据产业链价格预测，下调公司2025-2026年归母净利润预测至3.7、16.2亿元，新增2027年预测32.3亿元。维持“买入”评级。

风险提示

国际贸易环境恶化，需求不及预期，行业竞争加剧。