2025年一季报点评：归母净利润大幅增长，新单结构显著优化

中国人寿2025年一季度业绩表现如下：

整体业绩

1. 营业收入1102亿元，同比-8.9%；
2. 归母净利润288亿元，同比+39.5%，主要得益于保险服务费用同比减少134亿（与健康险赔付优化及部分VFA保单转盈利相关）；
3. 归母净资产5325亿元，较年初+4.5%；
4. 加权ROE为5.5%，同比+1.2pct。

寿险业务

1. 新单保费1074亿元，同比-4.5%，但结构显著改善；
2. 浮动收益型业务首年期交占比达51.7%，同比大幅提升；
3. 可比口径下NBV同比+4.8%，预计NBV margin提升（与预定利率下调及业务结构变化相关）。

人力体系

1. 个险人力59.6万人，同比-4.2%，较年初-3.1%，但优增率、留存率提升；
2. 新型营销模式试点有序推进，“种子计划”持续深化。

投资表现

1. 投资资产达6.82万亿元，较年初+3.1%；
2. 总投资收益538亿元，同比-16.8%，净投资收益442亿元，同比+3.7%；
3. 总、净投资收益率分别同比-0.48pct、-0.22pct至2.75%、2.60%。

研究结论
看好公司作为行业龙头的竞争优势，预计个险转型深入推进将提升队伍质态和业绩。维持2025-2027年归母净利润预测为1075/1120/1205亿元，当前市值对应2025EPEV 0.68x、PB1.95x，仍处低位，维持“买入”评级。

风险提示
长端利率趋势性下行；新单保费增长不达预期。