2025年一季报点评：投资收益大幅提升带动归母净利润较快增长

【事件】瑞达期货发布2025年一季度业绩：1）实现营业收入3.8亿元，同比+36.9%。归母净利润0.81亿元，同比+12%，主要受投资收益明显提升所致。2）归母净资产29.7亿元，较年初+2.8%。3）ROE 2.77%，同比+0.08pct。

总营收分析：

1. 投资收益大幅提升：投资收益1.14亿元，上年同期为-434万元，主要由于子公司瑞达新控资本处置金融资产的投资收益增加。
2. 基差贸易规模扩张：其他业务收入1.98亿元，同比+106.6%，主要来自贸易业务收入增加。
3. 手续费及佣金净收入：0.85亿元，同比+8.1%，其中期货经纪业务同比+10.8%，资产管理业务同比-18.8%，投资咨询业务由盈转亏。
4. 利息净收入：0.30亿元，同比-13.7%。Q1末期货保证金存款规模71亿元，较年初-16.6%。
5. 公允价值变动损益：-0.45亿元，上年同期为0.71亿元，主要受子公司瑞达新控资本衍生金融工具估值变动影响。

营业总支出分析：

1. 业务管理费率和其他业务成本率改善：营业总支出同比+50.6%，其中业务及管理费0.73亿元，同比-6.2%，占总营收比重为19.1%，同比-8.8pct。
2. 其他业务成本：1.95亿元，同比+105.7%，主要随贸易收入增加而增加。其他业务成本占其他业务收入比重为98.4%，同比-0.4pct。

盈利预测与投资评级： 结合公司2025Q1经营情况，维持此前盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为4.6/5.2/5.9亿元，当前市值对应2025E PE14x，维持“买入”评级。

风险提示： 大宗商品价格波动超预期，国内期货市场监管政策变化。