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2024年一季报点评:归母净利润同比+48%超预期,业务结构优化带动盈利水平提升

2024-04-28周尔双、罗悦、韦译捷东吴证券S***
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2024年一季报点评:归母净利润同比+48%超预期,业务结构优化带动盈利水平提升

事件:公司披露2024年一季报。 归母净利润同比+48%超预期,受益大车/海外占比提升 2024年Q1公司实现营业收入43亿元,同比增长2.5%,归母净利润3.9亿元,同比增长48%。受益于高毛利率电动叉车、后市场业务以及海外业务占比提升,Q1利润增速快于营收。2024年Q1叉车行业销量32万台,同比增长11%,其中国内销量21万台,同比增长5%,出口销量11万台,同比增长25%。公司Q1利润增速>行业销量增速>收入增速,我们判断系行业销量受三类小车影响较大,影响行业规模与主机厂收入的平衡重叉车需求尚未复苏。平衡重叉车应用领域更加广泛,销量与整体经济活跃度相关性强,且存量设备更新规模更大。3月国内制造业PMI回到枯荣线以上,新订单与新出口订单指数均反弹,且随存量更新政策推进,大车销量有望提升,公司有望受益。 受益业务结构优化,毛利率同比提升明显 2024年Q1公司销售毛利率20.6%,同比提升2.3pct,销售净利率9.55%,同比提升2.7pct。公司盈利能力提升明显,我们判断系(1)海外收入占比提升;(2)国内外销售车型结构优化,一二类车占比提升;(3)零部件销售等后市场业务占比提升。2024年Q1公司期间费用率10.9%,同比提升0.07pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.92%/2.25%/4.79%/-0.07%,同比分别变动0.82/-0.12/-0.24/-0.39pct,费控能力基本维持稳定。 锂电化、全球化短中期逻辑不变,看好龙头成长性 展望2024年,我们认为公司业绩有望保持稳健增长:(1)国内有望受益环保&设备更新政策:在环保政策收紧趋势下,国四柴油车替代存量国二及以下柴油车、高价值量锂电叉车渗透率提升,内销有望继续增长,结构优化。此外,2024年3月国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,推进重点行业设备更新改造,且提出要分行业分领域实施节能降碳改造。后续随政策落实,叉车行业有望受益。(2)海外景气度未见下行,龙头新签订单环比有所回暖。丰田、凯傲等龙头2023年Q4新签订单环比向上。公司自身业务结构优化逻辑仍在,随高毛利率的电动大车、海外业务占比提升,利润率有望稳中有升。中期看,(1)锂电化仍有空间,2023年我国平衡车电动化率约31%,低于欧美48%水平(按订货量测算)。 锂电叉车价格约为燃油车价格2倍,且毛利率高于燃油车。(2)出海份额提升空间大,2023年海外叉车市场约1200亿元,国产双龙头份额仅各5%,随性价比、交期、锂电产业链三大优势兑现,有望弯道超车。 盈利预测与投资评级:出于谨慎性考虑,我们维持公司2024-2026年归母净利润预测15.3/18.8/22.5亿元,当前市值对应PE为12/10/8倍,维持“买入”评级。 风险提示:地缘政治风险、原材料价格上涨、汇率波动风险