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2025年一季报点评：归母净利润同比+15%略超预期，维持稳健增长

2025-04-23 周尔双,韦译捷东吴证券杨框子

2025年Q1公司业绩增速稳健，归母净利润同比增长15%略超预期，主要得益于国内市场需求企稳、公司市场地位稳固、大吨位及锂电叉车占比提升优化结构，以及非美市场拓展顺利。盈利水平及费控能力维持稳定，销售毛利率20.5%基本持平，销售净利率10.0%同比增长0.4pct，期间费用率11.0%同比变动不大。

对美营收敞口有限且影响可控，主要受提前备货及海外产能布局影响。后续关注点包括：（1）内需修复：若设备更新推进及内需修复，内销有望底部复苏；（2）非美拓展：非美市场空间广阔，海外平衡重叉车锂电化率仅约15%，国产品牌优势明显，出海为重要战略；（3）物流智能化：子公司杭叉智能在无人叉车领域表现突出，智能物流板块订单、营收增长超60%，有望打造第二成长曲线。

盈利预测维持谨慎，2025-2027年归母净利润预测为22/24/27亿元，对应PE为11/10/9X，维持“增持”评级。风险提示包括原材料价格波动、地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化等。

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