业绩稳健增长，乘用车、海外与第三曲线驱动力增强

核心观点与关键数据

• 业绩稳健增长：2025年一季度公司营业收入34.16亿元，同比增长15.05%；归母净利润2.12亿元，同比增长10.89%；扣非归母净利润2.08亿元，同比增长16.25%。盈利能力持续改善，主要得益于费用管控和财务费用大幅下降（88.46%）。
• 海外业务加速拓展：北美经营体自营业务收入同比增长50.47%，实现扭亏为盈；欧洲板块营业收入同比增长31.29%。公司在北美、东南亚、欧洲的属地制造布局进一步完善。
• 三大业务齐头发力：2024年公司新项目定点再创新高，累计获得超300个项目，预计生命周期内新增年销售收入约90.73亿元。数字能源、新能源汽车、燃油车及非道路业务分别贡献9.53亿元、68.43亿元、12.77亿元。
• 前瞻布局新兴领域：公司在具身智能（人形机器人）领域明确1+4+N的发展战略，已获得10项专利授权，并在关键零部件开发和市场拓展方面取得进展。

研究结论

• 投资建议：公司基本面“新能源车业务高增+海外盈利改善+数字能源放量+机器人前瞻布局”四重共振，预计2025-2027年营收分别为160.30/188.83/215.74亿元，归母净利润分别为10.48/12.51/15.03亿元，EPS分别为1.26/1.50/1.80元。维持“买入”评级，目标价24.99元，对应2025-2027年PE为19.88/16.65/13.86倍。
• 风险提示：汽车行业终端需求不及预期、新业务拓展不及预期等。

财务预测与估值

• 盈利预测：2025-2027年营收增长率分别为26.2%、17.8%、14.3%，净利润增长率分别为33.7%、19.3%、20.2%。
• 估值分析：2025-2027年PE分别为19.88/16.65/13.86倍，PB分别为2.51/2.87/2.45倍。