2025年三季报业绩点评：净利润同比高增，AI与海外共振驱动增长新曲线

核心观点与关键数据

• 净利润同比高增，经营质量持续优化：2025年前三季度实现营收657.58亿元，同比增长1.18%；归母净利润93.19亿元，同比增长14.94%。单季来看，2025年第三季度营收239.4亿元，同比增长2.81%，毛利率45.67%，同比增长1.42个百分点。经营活动现金流净额大幅改善至83.54亿元，应收票据及应收账款余额环比下降3.46%，显示公司“以利润为中心”的经营策略成效显著。

• 灯塔工厂：AI赋能制造业，助力营收跨越式增长：海康与海尔合作推动制造业数字化、智能化升级，符合灯塔工厂“制造业+AI赋能”模式。中国灯塔工厂数量全球领先，海康通过EBG业务聚焦先锋客户共创AI数字化方案，推动多产品线协同增长，如海康睿影设备已纳入主流品牌供应链。AI赋能制造深化将带动海康多产品线协同出货，实现业绩跨越式增长。

• 海外业务稳中提质，长期成长动能持续释放：海康海外业务形成亚太、泛欧、美洲和中东非洲四大区域格局，多数地区保持两位数增长。非视频类产品（报警、LED、IT等）快速放量，渠道结构由经销为主向项目化拓展。公司推进“本地化+体系化”能力建设，优化管理基础，海外业务结构与盈利质量有望进一步提升，成为中长期业绩增长第二曲线。

研究结论与投资建议

• 盈利预测与投资评级：维持2025-2027年营业收入预测分别为973亿元、1080亿元、1179亿元，上调归母净利润至137亿元、158亿元、181亿元（原值137亿元、157亿元、179亿元），维持“买入”评级。公司依托“云边融合”技术架构与全栈AI能力，在多维感知、大数据、模型算法、场景应用等环节持续构建护城河。

• 风险提示：需关注国内经济转型风险、技术更新换代风险、供应链风险等。