核心观点与关键数据
-
营收利润亮眼，订单持续超预期
- 2024年H1实现营收61.52亿元，同比增长16.9%；归母净利润4.03亿元，同比增长41.13%。
- Q2营收31.82亿元，环比增长7.17%；归母净利润2.11亿元，环比增长9.9%，符合预期。
- 营收分部：商用车及非道路23.35亿元（同比-3.86%），乘用车31.82亿元（同比+36.7%），数字与能源4.35亿元（同比+40.9%）。
- 利润分部：商用车及非道路毛利率25.91%（同比提升11.97%），乘用车毛利率16.90%（同比提升2.13%）。
-
订单表现强劲，国际化加速
- 累计新获超130个项目，预计生命周期内新增年营收约41.43亿元。
- 国际订单占比46.02%，国内订单占比53.98%。
- 行业分布：乘用车订单63.16%，数字能源14.10%，商用车与非道路22.74%。
- 海外业务放量：
- 北美经营体营收7.06亿元（同比增长50.67%），扭亏为盈。
- 欧洲经营体营收8,557.97万元（同比增长90.70%），显著减亏。
- 北美投资8400万建立银轮总部，配合墨西哥工厂服务国际客户。
- 国际客户订单加速：乘用车领域获奔驰、PPE等订单；商用车领域获沃尔沃卡车等订单。
-
第三曲线业务突破
- 战略客户：突破4家战略客户、2家大客户。
- 储能热管理：获阿里斯顿、比亚迪等项目。
- 低空领域：获某知名客户低空飞行器热管理项目。
- 数据中心：获数据中心备用电源超大型冷却模块、BTB算力中心液冷散热系统订单，与多家科技公司建立合作。
研究结论
- 公司营收利润持续亮眼，订单表现超预期，全球化布局渐显成效，海外业务开始放量。
- 第三曲线业务加速发展，在储能、低空、数据中心等领域取得突破，客户和项目进展顺利。
- 盈利预测：2024-2026年收入分别为131.39/165.39/194.93亿元（同比+19.25%/+25.88%/+17.86%），归母净利润8.45/11.64/13.76亿元（同比+38.10%/+37.67%/+18.26%）。
- 评级：维持“买入”评级，对应2024-2026年PE分别为15.7/11.4/9.7X。
风险提示
- 原材料价格波动风险。
- 汇率波动风险。
- 项目进度不及预期。
