业绩简评
2025年第一季度，公司实现营业收入6.63亿元，同比增长0.03%；归母净利润0.92亿元，同比增长1.65%。毛利率和净利率分别提升至36.83%和12.89%，较2024年底提升2.59%和2.80个百分点，盈利能力显著增强。
经营分析
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“两机”景气度上行，合同负债高增
全球“两机”（燃气轮机和航空发动机）行业景气度持续上行，公司与GE航空、安萨尔多等龙头客户签订长期协议，并与赛峰集团、西门子能源签署战略供货协议。截至2025年第一季度末，合同负债达1.76亿元，同比增长超100%，预计2025年收入将加速提升。
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“两机”国产化加速，国内订单持续增长
燃气轮机方面，公司承担的重型燃气轮机透平第二级动叶铸件通过首件鉴定，标志着国家燃气轮机重大专项取得阶段性成果。航空发动机方面，AG600飞机获颁中国民航局型号合格证，我国“两机”国产化加速。公司作为国内“两机”叶片龙头，产品已覆盖多款燃气轮机和商发发动机型号，国产化加速有望带动国内订单持续增长。
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核电机组审批回暖，核主泵铸件收入加速增长
国务院审议通过5个核电项目共10台机组，近三年核准数量均保持10台以上，预计拉动核电设备需求加速释放。公司在核电铸件领域是国内核一级主泵泵壳头部厂商，2024年交付了10台份华龙一号核一级主泵泵壳，并与沈鼓核电签署战略合作协议和多个核电项目核泵产品供货合同。核电机组审批回暖有望带动公司核级泵阀、乏燃料搁架、金属保温层等产品收入加速释放。
盈利预测、估值与评级
预计2025-2027年公司营业收入分别为32亿元、39亿元、50亿元，归母净利润分别为4.5亿元、6.3亿元、8.9亿元，对应PE分别为30倍、22倍、15倍，维持“买入”评级。
风险提示
人民币汇率波动、原材料价格波动、下游需求不及预期、低空应用场景推广不及预期。
公司基本情况（人民币）
- 2023年：营业收入24.12亿元，同比增长9.75%；归母净利润3.03亿元，同比下降24.50%。
- 2024年：营业收入25.13亿元，同比增长4.21%；归母净利润2.86亿元，同比下降5.57%。
- 2025年预期：营业收入31.64亿元，同比增长25.87%；归母净利润4.45亿元，同比增长55.43%。
- 2027年预期：营业收入49.8亿元，同比增长26.36%；归母净利润8.85亿元，同比增长41.57%。
关键数据
- 2023年：毛利率36.2%，净利率12.6%。
- 2024年：毛利率34.2%，净利率11.4%。
- 2025年预期：毛利率36.4%，净利率14.1%。
- 2027年预期：毛利率38.3%，净利率17.8%。
研究结论
公司受益于“两机”行业景气度上行和国内“两机”国产化加速，合同负债高增，盈利能力显著提升。核电机组审批回暖将带动公司核级产品收入加速增长。预计公司未来几年业绩将保持高速增长，维持“买入”评级。
