Q2合同负债高增，盈利能力提升

公司发布2023年半年度报告，2023年H1公司实现营业收入997.90亿，同比上升4%；实现归母净利润126.73亿，同比上升11%；扣非归母净利润120.65亿，同比上升4%。其中单二季度营业收入为640.98亿，同比上升6%；实现归母净利润85.64亿，同比上升15%；扣非归母净利润83.42亿，同比上升7%。 空调行业景气回暖，合同负债大幅提升。23H1公司营业收入达997.90亿，同比上升4%。按产品细分来看，公司空调/其他业务/工业制品/绿色能源/小家电/智能装备分别实现营收699.98/175.09/54.88/29.15/21.77/2.48亿元，同比增速分别为2%/-7%/90%/51%/0%/24%。受宏观环境变化以及高温天气影响，国内空调市场迅速回暖，据奥维云网数据显示，23H1中国空调市场零售量达3690万台，同比增长18%，其中线上零售量达2093万台，同比增长31%； 线下零售量达1597万台，同比增长4%；零售额达1290亿元，同比增长19%，其中线上零售额达650亿元，同比增长33%，线下零售额达640亿元，同比增长6%，空调行业景气度提升。 另外，23Q2公司合同负债达289.72亿元，同比增长80%，环比增长21%；存货达379.32亿元，同比下滑12%，环比下滑6%，公司合同负债大幅提升及存货水平持续下滑反映出公司业务有望保持景气增长态势。 Q2盈利能力持续提升。23Q2公司销售毛利率达29.49%，同比+4.50个pct，环比+2.07个pct，公司销售净利率达13.24%，同比+1.16个pct，环比+2.23个pct。 费用端来看，23Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.05%/2.43%/3.13%/-1.65%，同比分别+4.13/+0.36/+0.25/-1.01个pct,环比分别+1.75/-1.65/-1.17/-0.10个pct。23Q2公司销售费用达58.03亿元，同比大幅增长96%，主要系产品安装维修费增长。 维持“增持”评级。我们预计2023-2025年公司营业收入分别为2042/2154/2318亿元，同比分别增长7%/5%/8%，归母净利润分别为253.55/282.98/303.44亿元，同比分别增长3%/12%/7%，摊薄每股收益分别为4.50/5.03/5.39元，对应PE分别为8/7/7倍。 风险提示： 宏观经济波动风险、生产要素价格波动风险、市场竞争加剧风险。 盈利预测和财务指标 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表