1Q25盈利逆转：强劲海外增长及国内市场复苏

联影医疗海外业务保持强劲，2024年收入同比增长35.1%至23亿元人民币，占总收入的22.0%，其中除北美地区以外的海外收入增长约28%至16亿元人民币。公司在欧洲和新兴市场取得安装突破，印度市场份额升至第二。2025年第一季度海外业务延续强劲势头，预计仍是关键增长动力。国内业务面临压力，2024年收入同比下跌17.5%至80亿元人民币，但市场份额显著提升，高端市场份额增长5个百分点。2025年第一季度国内医疗设备采购复苏，招标价值同比上升67.5%。服务收入增长迅速，2024年同比增长26.8%至14亿元人民币，收入贡献率提升至13.2%，未来有较大提升空间。维持买入评级，目标价149.83元，基于9年期DCF模型，2024-2027年收入预测复合年增长率18.1%。2024年业绩受国内市场环境影响，营收同比下降9.7%至103亿元人民币，净利润同比下降36.1%至13亿元人民币，毛利率同比增长1.5个百分点至24.6%。2025年第一季度业绩反转，营收和净利润分别同比增长5.4%和1.9%。公司财务状况稳健，净杠杆率维持在合理水平。