2024年年报及2025年一季报点评：1Q25业绩回暖；电力&海外收入增长较快

2024年公司业绩受航空航天及石化用锻件收入减少影响，阶段性承压。全年实现营收32.1亿元，YOY-11.21%；归母净利润2.6亿元，YOY-46.4%；扣非净利润2.5亿元，YOY-42.4%。4Q24业绩低谷，营收7.3亿元，YOY-11.2%；归母净利润0.17亿元，YOY-75.4%。毛利率同比下滑6.3ppt至12.1%，净利率同比下滑6.0ppt至2.3%。1Q25业绩回暖，营收7.7亿元，YOY+2.9%；归母净利润0.77亿元，YOY+5.5%。毛利率同比下降2.6ppt至18.5%，净利率同比提升0.2ppt至9.9%。分产品看，航空航天锻件营收8.4亿元，YOY-25.6%；石化锻件营收6.2亿元，YOY-33.6%。电力锻件营收11.1亿元，YOY+28.6%。分区域看，国内市场收入21.3亿元，YOY-21.2%；海外市场收入6.6亿元，YOY+35.2%。费用率方面，期间费用率同比增加0.4ppt至8.9%。存货较年初增加18.0%，在建工程增加188%。经营活动净现金流为5.9亿元，2023年为1.4亿元。投资建议：公司是国内少数可为高端装备提供配套锻件产品的民营企业，伴随募投项目推进和产能释放，有望受益于航空航天、新能源领域高景气。预计2025~2027年归母净利润分别为3.2亿元、3.9亿元和4.6亿元，对应PE分别为21x/17x/15x。维持“推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期、募投项目进展不及预期、产品降价等。