海外复苏强劲，盈利能力大幅改善

公司发布2022年中报：2022H1实现营收64.17亿元/+130.69%，恢复至2019年同期的70.80%，主要系公司主要客源国疫情相关防控政策的放宽，欧非中东和美洲地区业务大幅增长所致，旅游运营收入61.4亿元/+190%，恢复至2019年同期的84%；归母净利润亏损1.97亿元，去年同期亏损20.05亿元，亏损大幅缩窄；经调整EBITDA11.95亿元，去年同期-5.65亿元。 度假村方面，美洲已超过疫前水平，国内上半年受疫情干扰较大，中国度假村收入同比-44%。2022H1Club Med实现营收57.43亿元/+336%，恢复至2019年同期的90.2%，其中，欧非中东、美洲、亚太收入较2019年同期分别变动-1%、+22%、-73%，客户人次较2019年同期变动-17%、+12%、-52%，海外需求良好恢复，客均消费显著提升，国内需求受疫情扰动影响较大；经调整EBITDA转正达11.65亿元，去年同期为-9.92亿元 ， 恢复至2019年同期87%； 入住率59.1%/+16.5pct，较2019年同期相比减少6pct。 旅游目的地方面，2022年上半年亚特表现因疫情反复分化明显，1-2月需求旺盛，3-6月受疫情扰动显著。1）2022H1：三亚亚特兰蒂斯实现营收4.87亿元/-41.7%；经调整EBITDA 2.07亿元/-49.7%，游客人次1.5百万人次/-42.31%；丽江复游城营收0.18亿元，接待游客3.6万人。2）2022年1-2月，三亚亚特兰蒂斯实现营收3.62亿元/+44.3%，冬季避寒度假需求旺盛；3-6月实现营收1.25亿元/-78.6%，主要系上海等客源地城市受疫情影响所致。 各版块建设按计划推动。1）度假村：在良好预订趋势下，公司积极扩增容纳能力，公司计划于2022H2新开业4家度假村，2022年初至2024年底，已签约且计划新开度假村共17家，其中7家度假村位于国内，预计2024年公司度假村容纳能力将较2019年增加18%；2）复游城：丽江可售度假屋工程建设项目于2021年年底开始分阶段完工，预期运营部分于2023年底全面竣工；Club Med Joyview太仓度假村主楼预计于2022年9月底完成主体结构封顶。 投资建议：海外度假需求复苏强劲，国内受疫情干扰缓慢复苏，预计2022~23年收入124.14/171.27亿元，同比增速+33.9%/+38.0%，归母净利润-3.09/5.46亿元，给予买入-A评级，6个月目标价12.68港元。 风险提示：疫情影响超预期，新项目推进进展不及预期等。 摘要(百万元)主营收入净利润 表1：复星旅游文化利润表预测