点评报告：Q2复苏强劲，海外收入翻倍增长

Q2复苏强劲，海外收入翻倍增长 证券研究报告|计算机 增持(维持) ——中望软件（688083）点评报告 2023年08月09日 报告关键要素: 2023年8月4日晚，公司发布2023年半年度报告。公司2023H1实现 营业收入2.76亿元，同比增长41.97%；实现归母净利润为-128.82万元，上年同期为-0.36亿元；实现归母扣非净利润-0.57亿元，上年同期为-0.69亿元。 投资要点: Q2营收增长提速，海外业务表现亮眼。分季度看，公司23Q2单季度收 入1.60亿元，同比+48.3%，超过23年一季度的同比增速；归母净利润 0.16亿元，较去年同期的-0.17亿元扭亏为盈。分地区看，公司上半年境内收入为2.07亿元，同比+29.02%，主要原因是国内经济形势逐步好转，公司在2022年深耕境内大客户的战略布局开始展现成效；境外收入为0.68亿元，同比+109.16%，主要是由于欧美各国对华出入境政策逐步放开，公司积极开拓境外商业市场，持续推进海外本地化战略布局以及全球渠道商网络体系优化工作。分产品看，三大业务条线收入均实现高速增长。2DCAD实现收入1.77亿元，同比+35.21%；3DCAD实现收入0.68亿元，同比+35.08%，其中商业产品ZW3D收入同比+46.96%。CAE实现收入256.04万元，同比+3346.03%。 大力投入研发，产品持续升级迭代。公司上半年研发投入为1.67亿元， 同比+28.38%，研发费用率为58.33%。高强度研发投入下公司产品性能持续提升，上半年新发布了：1）中望CAD2024，实现复杂图纸操作效率大幅提升；2）中望3D2024，新增和优化230多项功能，实现现设计仿真制造一体化；3）中望CADLinux2024，进一步提升了对于国产软硬件环境的适配和认证能力，能更好地满足信创市场的需求。4）悟空平台1.0版本，打造新一代CAx技术底座，目前已具备三维建模、大体量装配、协同设计能力。 积极投入生态建设，垂直领域能力不断提升。2023年以来，公司与苏 2022A2023E2024E2025E 交科成立合资公司，共同打造面向民建领域、交通市政领域的国产高端三维解决方案。今年4月，公司正式收购北京博超，计划进一步整合其在垂直细分领域的技术优势，推动悟空平台在能源、电力领域的应用落地，为该领域提供优质的国产三维解决方案。截至2023半年报，公司 增长比率(%)-2.8632.7930.2429.26 营业收入(百万元)600.98798.061039.381343.46 净利润(百万元)6.3096.98206.14329.11 基础数据 总股本（百万股）121.30 流通A股（百万股）121.30 收盘价（元）151.00 总市值（亿元）183.17 流通A股市值（亿元）183.17 个股相对沪深300指数表现 中望软件沪深300 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% -45% 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 23Q1营收恢复强劲，研发、渠道布局有望厚积薄发 国内CAx软件龙头，国产化机遇下迎来黄金发展期 分析师:夏清莹 执业证书编号：S0270520050001 电话：075583223620 邮箱：xiaqy1@wlzq.com.cn 研究助理:�景宜 电话：13277970182 邮箱：wangjy@wlzq.com.cn 公司研 究 公司点评报 告 证券研究报 告 增长比率(%)-96.531439.01112.5559.65 市盈率(倍)2808.46182.4985.8553.78 每股收益(元)0.050.801.702.71 市净率（倍）6.536.405.965.36 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 证券研究报告|计算机 累计与国内外不同行业超过270家二次开发商合作，发布了380余个行业解决方案，涵盖民建工程、勘察规划、能源电力、公路交通、工程算量、协同设计与管理等多个领域，进一步开拓和深入细分行业市场。盈利预测与投资建议：根据公司人员规划调整盈利预测。预计公司2023-2025年营业收入分别为7.98/10.39/13.43亿元，归母净利润分别为0.97/2.06/3.29亿元，对应8月4日收盘价PE分别为182.49x/85.85x/53.78x，维持“增持”评级。 风险因素：宏观经济恢复不及预期，产品研发不及预期，收购整合效果不及预期，行业竞争加剧。 利润表（百万元）资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 600.98 798.06 1039.38 1343.46 货币资金 486.99 507.44 690.05 1030.68 %同比增速 -2.86% 32.79% 30.24% 29.26% 交易性金融资产 1994.49 2024.49 2052.49 2077.49 营业成本 9.73 14.37 19.75 26.87 应收票据及应收账款 78.87 127.20 151.89 208.62 毛利 591.25 783.69 1019.63 1316.59 存货 3.01 3.18 5.65 6.68 ％营业收入 98.38% 98.20% 98.10% 98.00% 预付款项 10.50 14.48 19.62 27.21 税金及附加 8.37 11.32 14.55 18.87 合同资产 4.20 4.94 6.31 8.42 ％营业收入 1.39% 1.42% 1.40% 1.40% 其他流动资产 46.39 37.20 70.53 66.04 销售费用 344.18 371.10 426.14 497.08 流动资产合计 2624.44 2718.93 2996.54 3425.14 ％营业收入 57.27% 46.50% 41.00% 37.00% 长期股权投资 36.05 52.53 72.53 92.53 管理费用 62.55 71.83 93.54 120.91 固定资产 69.28 78.12 82.80 83.57 ％营业收入 10.41% 9.00% 9.00% 9.00% 在建工程 35.70 35.70 35.70 35.70 研发费用 288.53 355.14 415.75 510.51 无形资产 276.15 286.15 306.15 326.15 ％营业收入 48.01% 44.50% 40.00% 38.00% 商誉 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 -6.14 -12.17 -12.69 -17.25 递延所得税资产 9.36 9.36 9.36 9.36 ％营业收入 -1.02% -1.53% -1.22% -1.28% 其他非流动资产 84.60 84.60 84.60 84.60 资产减值损失 -14.92 0.00 0.00 0.00 资产总计 3135.57 3265.38 3587.67 4057.04 信用减值损失 -8.34 -3.00 -5.00 -6.00 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他收益 68.20 79.81 103.94 134.35 应付票据及应付账款 6.84 19.25 18.12 32.64 投资收益 11.52 15.96 20.79 26.87 预收账款 0.00 0.00 0.00 0.00 净敞口套期收益 0.00 0.00 0.00 0.00 合同负债 99.04 114.92 157.99 214.95 公允价值变动收益 49.50 30.00 28.00 25.00 应付职工薪酬 120.68 154.60 211.22 255.26 资产处置收益 -0.01 0.00 0.00 0.00 应交税费 23.10 37.81 47.14 60.29 营业利润 -0.30 109.26 230.05 366.68 其他流动负债 47.33 46.52 54.78 66.37 ％营业收入 -0.05% 13.69% 22.13% 27.29% 流动负债合计 296.99 373.10 489.25 629.51 营业外收支 -2.96 -1.50 -1.00 -1.00 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 -3.27 107.76 229.05 365.68 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 ％营业收入 -0.54% 13.50% 22.04% 27.22% 递延所得税负债 1.09 1.09 1.09 1.09 所得税费用 -7.16 10.78 22.90 36.57 其他非流动负债 104.86 104.86 104.86 104.86 净利润 3.89 96.98 206.14 329.11 负债合计 402.93 479.04 595.20 735.45 ％营业收入 0.65% 12.15% 19.83% 24.50% 归属于母公司的所有者权益 2710.55 2764.25 2970.39 3299.50 归属于母公司的净利润 6.30 96.98 206.14 329.11 少数股东权益 22.09 22.09 22.09 22.09 %同比增速 -96.53% 1439.01% 112.55% 59.65% 股东权益 2732.64 2786.34 2992.48 3321.59 少数股东损益 -2.41 0.00 0.00 0.00 负债及股东权益 3135.57 3265.38 3587.67 4057.04 EPS（元/股） 0.05 0.80 1.70 2.71 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流净额 87.09 93.76 217.82 366.77 投资 -14.70 -46.48 -48.00 -45.00 基本指标 资本性支出 -73.26 -29.50 -36.00 -33.00 2022A 2023E 2024E 2025E 其他 71.55 45.96 48.79 51.87 EPS 0.05 0.80 1.70 2.71 投资活动现金流净额 -16.41 -30.02 -35.21 -26.13 BVPS 22.35 22.79 24.49 27.20 债权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 PE 2,808.46 182.49 85.85 53.78 股权融资 24.50 0.00 0.00 0.00 PEG -29.09 0.13 0.76 0.90 银行贷款增加（减少） 0.00 0.00 0.00 0.00 PB 6.53 6.40 5.96 5.36 筹资成本 -61.83 -43.29 0.00 0.00 EV/EBITDA -1,401.46 259.89 90.24 52.07 其他 -63.68 0.00 0.00 0.00 ROE 0.23% 3.51% 6.94% 9.97% 筹资活动现金流净额 -101.01 -43.29 0.00 0.00 ROIC 2.26% 1.82% 5.31% 8.30% 现金净流量 -26.95 20.46 182.61 340.64 数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 风险提示 我们在此提