有色金属周报（锌）：高锌价抑制消费，沪锌反弹空间有限

核心观点

• 宏观环境：关税贸易摩擦缓和，国内出口和社融数据稳中向好，美联储降息预期升温，有色压力有所减弱。
• 原料端：秘鲁矿山事故影响有限，TC调涨空间有限，进口锌矿库存增加，利润回升。
• 供给端：国内炼厂检修后移，产量预计提升至57万吨左右，进口窗口短暂开启后关闭。
• 需求端：下游消费处于季节性淡季，采买减弱，“抢出口”不明显，整体支撑偏弱。
• 库存：社库小幅去化，上期所和LME库存均减少。

关键数据

• 锌价：SMM1#锌锭均价上涨3.35%至23,110元/吨，沪锌主力合约收盘价上涨3.17%至22,750元/吨。
• 精炼锌产量：3月产量环比提升至54.69万吨左右，4月预计提升至57万吨左右。
• 进口锌矿库存：连云港进口锌矿库存12万吨，环比累增；主要港口库存总计38万吨，环比增加。
• TC报价：进口TC平均报价35美元/干吨，国产TC平均报价3,450元/金属吨。
• 下游开工率：镀锌开工率下降至62.44%，压铸锌合金开工率回升至58.98%。
• 库存变化：SMM锌锭三地库存7.38万吨，保税区库存1.21万吨，SHFE库存5.14万吨，LME库存18.01万吨。

研究结论

• 短期锌价区间整理为主，运行区间21,500-23,500元/吨。
• 策略维持逢高空配。
• 五一假期建议轻仓或空仓过节，后续持续关注宏观及下游消费情况。